信达澳亚沈莉：在高胜率的前提下追求赔率

当所有的研究判断都指向一个胜率较高、风险较小的行业时，把鸡蛋放在一个篮子里，或许是更有效的方法”。在管理信澳量化先锋混合基金期间，沈莉凭借精准把握行业轮动的能力，在绝对收益的思维模式下，锚定了高胜率的投资机会。她所管理的产品——信澳量化先锋混合基金在过去一年里(截至20230417)画出了一条凌厉的曲线——30.96%的收益，是沈莉在这个热点快速切换的市场中所交出的答卷。(数据来源：WIND)

在沈莉的投资框架里，大势研判和行业比较是两个非常重要的维度。相比市场中多数自下而上翻石头的基金经理而言，策略研究出身的沈莉，对于投资有着更多自上而下的思考。她认为，成长股投资应该在市场配合的环境下去寻找大概率正确的方向，在保证胜率的情况下再考虑赚多少的问题。

纵观历史，成长股不乏从估值20倍涨到100倍的案例，但放眼海内外，能够实现真正成长的公司其实并不多。若不幸选了伪成长，遭遇下跌，投资者受到的伤害是巨大的。所以在沈莉的投资框架里，market value是首先要去研究的。相对过去一年信澳量化先锋的较高收益，该产品近一年最大回撤仅-16.12%(数据来源：WIND，统计时间截至20230417)，可以说实现了较好的风险收益比，这或与沈莉所坚持的对大势的精准研判不无关联。

沈莉投资的第二个重要维度是行业比较。作为一名量化出身的基金经理，沈莉在行业比较上的框架则更为精细一些，她会借助量化工具尽可能多维度地给各个行业打分，包括：政策对各个行业的态度，行业本身的景气度，估值所处的历史位置等，判断出哪些行业在第二年会有亮丽的表现，哪些个股有可能在未来跑出阿尔法。这些维度综合下来，打分越高的行业确定性越强。

在过去几年轮动的市场环境中，沈莉的行业比较分析框架可谓生逢其时，她说，“最幸运的是，在每个时期所选的行业均没有犯下严重的错误”。而多维度的行业比较模型或是让主仓位避免重大错误的重要保证。

复盘沈莉的投资，我们发现她在各个阶段在行业上的排兵布阵亦可圈可点，这帮助她在过去几年的市场轮动中斩获了丰厚的收益。

值得一提的是2019-2020年，沈莉在管理同泰慧选混合基金时，曾重仓了新能源方向的牛股，彼时正值汽车行业经历完4-5年的调整期。2019年末，汽车行业的出清已相当彻底，在当时的背景下，沈莉通过研究海外数据发现，新能源车的渗透率在快速提升，这意味着不单行业周期整体开始从底部往上走，还叠加进了创新这一非常关键的因子，她当即判断新能源车的占有率或将在短期内极大地侵占原油车的占有率，而整个新能源车未来的修复速度也会远高于汽车行业。叠加各维度的比较，沈莉给新能源行业打出了一个较高的分值。

在2020年的二季报中，她给出了明显的判断，“新能源趋势不可逆，其中势必会涌现不少龙头公司”。市场很快印证了她的判断。2020年席卷海内外的新能源浪潮，在地狱级投资难度的A股市场中，给投资者留下了美好的回忆，也为沈莉所管理的产品——同泰慧选混合A赢得了一骑绝尘的业绩——全年收益40.83%(数据来源：WIND)。

2021年，沈莉趁胜追击，在周期行业景气度初回归的时刻，搭上了这条即将强势崛起的主线，重仓了顺周期如有色、化工等行业，亦使组合(A类)在整个跌宕起伏的2021上半年(统计时间自20210101至20210707基金经理离任)再次斩获27.56%的丰厚收益。

从2019年12月17日至2021年7月7日，在沈莉1年又204天的管理期内，同泰慧选混合A共创下80.24%的业绩(数据来源：WIND)。

沈莉的排兵布阵既求快又求稳，她的逻辑思维是先求胜率再求赔率，而所谓胜率即是去寻找大概率会发生的事情。“当所有因素同时指向一个行业时，我们就去交易这样的机会，一旦看准，要敢于重仓”。

沈莉在行业上敢于集中且能做出超额收益的底气来自于“主仓位不能犯很大的错。我们的框架体系确保我们多数出手在左侧，这意味着向下的空间可控，向上的空间非常大”。事前的风控做得够足，犯错的概率才会相对的小，这是沈莉所坚信的逻辑。

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