实时焦点：供应收缩叠加需求前景有望改善 原油止跌反弹

国际油价昨日止跌反弹，SC原油也自昨晚夜盘开始跟随上涨，25日收盘上涨1.36%。油价近期一直处于“市场供应收缩”与“对经济前景担忧”这两大矛盾的夹击中。四月中旬以来，在市场的悲观情绪下，油价持续走弱。临近五月，对于中国假期出行需求增加的乐观情绪给油价带来提振，而欧佩克+也将从5月初开始实施减产计划，这令油价止住跌势。

供应端紧缩迹象不断增强 需求前景预期出现改善

经济的不确定性和对利率终点的不安情绪抑制着原油的上涨潜力。投资者对美国、英国和欧盟的央行可能通过加息来抑制通胀保持警惕，这可能会减缓经济增长，削弱能源需求。数据显示，目前市场预期美联储五月加息25个基点的概率已经超过90%。而欧洲央行首席经济学家连恩称，目前数据表明必须在即将到来的会议上再次提高利率；现在停止加息仍不是正确的时机。欧洲央行执委施纳贝尔甚至表示，不排除加息50个基点的可能性。

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与此同时，供应端紧缩的迹象也在不断增强，OPEC+成员国将在5月执行减产协议，总产量环比4月减少至少100万桶/日，混沌天成期货预计，若严格执行将会使原油供需平衡从小幅过剩变为供不应求。此外，市场研究刊物《7点市场报告》（Sevens Report）联席编辑泰勒?里奇（Tyler Richey）表示，伊拉克北部通过土耳其港口陷入停顿影响到450,000桶/日的原油供应，24日有报道称，伊拉克中央政府、库尔德地方政府和土耳其政府之间就恢复通过土耳其出口原油的谈判出现进一步的延迟。

值得注意的是，据业内消息人士的数据显示，随着廉价俄罗斯石油的进口激增，欧佩克在印度石油进口中的份额在2022/23年以最快的速度下降到至少22年来的最低水平，主要产油国的份额今年可能会进一步萎缩。如果俄罗斯的供应保持在高位，预计可能会在今年晚些时候进一步挤压欧佩克在这个世界第三大石油进口国的份额。据俄罗斯政府消息人士表示，俄罗斯今年的石油产量有望突破4.8亿吨，或约960万桶/日，符合俄罗斯承诺从3月至年底将日产量削减50万桶至950万桶的承诺。

同时市场对需求的预期也逐渐出现了改善，PVM石油同仁公司表示，从上周的价格走势来看，市场人士认为石油需求正在萎缩，尽管如此，5月初将迎来年度消费旺季的开始，多数人认为，今年夏季全球石油需求将创下历史新高，这将成为油价回升压力的坚实基础。其中亚洲尤其是中国的需求给予了市场乐观情绪。

航空数据提供商OAG于4月24日表示，全球商业航空公司总座位数在截至4月24日的一周内增长了100万，使全球容量达到1.065亿个座位，比2019年同一周低3.2%，比去年同期高出 20%。此外，Radarbox数据也显示，中国的商业航班总数连续第二周高于2019年前的水平，或对油价构成支撑。

中国经济复苏给予全球原油需求一定想象空间，不过光大期货也提示，虽然近期航班数据来看，前往亚洲的航线持续恢复，但长途机票价格飙升、航班数量有限，实际数字可能不及疫情前水平，五一节出行需求仍需进一步确定。

油价短期大概率上涨但难持续飙升

总的来说，对于近期原油价格的走势，隆众资讯分析认为，4月中下旬出现的下跌趋势主要来自于市场对欧美经济的担忧，依然是情绪层面的压力主导，基本面并未出现恶化。而减产氛围、俄乌冲突的地缘背景及亚洲需求向好这些因素依然存在，可能在后市为油价提供利好动力。因此今年5月国际油价上涨或是大概率事件，整体呈现涨多跌少的特征。

但油价再度持续飙升的情况大概率不会出现，TS Lombard的首席中国经济学家Rory Green在接受媒体采访时表示，就石油价格而言，值得注意的是，运输仅占中国石油消费的54%，而美国为72%，欧盟为68%。虽然运输需求可能在短期内迎来增加，但基础设施和制造业增速却并没有那么快。因此他预计，确定的结果是石油需求的增加，中国净进口量将增加5%-8%，但这不太可能导致油价飙升，特别是还有从俄罗斯进口的廉价石油。

长期来看，油价重心将进一步上移。信达证券认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期。

不过国泰君安期货表示，油价中枢的上移必然造成美欧通胀问题的加剧，未来海外央行在紧缩节奏方面的选择将变得更为艰难。这种情况下，未来美欧出现萧条而不是简单的经济衰退的概率在提升，即金融去杠杆引发的金融危机，从而导致经济危机。由于债务危机和经济衰退往往具有自我强化的特点，最终这一格局的演绎很可能会引发油价在冲高后的一次趋势深跌。因此判断油价二季度震荡市为主，二季度末或者下半年先开启大幅上涨、再迎大幅下跌，但整体来看，外盘两油全年重心仍将上移至85-90元/桶区间，地缘因素裹挟的极端情况下有可能挑战100美元/桶。

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