中信建投：社融最悲观的时刻已经过去，全年社融增速高点将超过11%

中信建投指出，3月新增社融4.65万亿元，同比多增12738亿元，增速大幅回升至10.6%。市场重点关注结构变化，特别是短贷大幅多增，我们认为这是货币政策工具变化的原因。疫情后，我国央行大幅加强了结构性货币政策工具的使用，这些结构性工具更多属于中短期贷款。因此，在央行主导宽信用的情况下，商业银行或更多通过借助结构性工具发放贷款，从而带动中短期贷款大幅超预期。当下信贷内生需求仍然不强，主要靠政府端进行宽信用，难以打消市场对于宽信用的疑虑。但仍需说明，宽信用的大方向是明确的，社融压力最大时刻（2月）已经过去，全年社融增速高点将超过11%。时间节奏上，四月可能持平（10.6%，18500亿元），若四月疫情反复趋势得以明确遏制，则二季度社融节奏逐步向上基本可以明确。

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