截至10月云南白药的市值 已不足片仔癀市值的一半

10月27日晚间，云南白药公布了 2021 年三季报。今年前三季度，公司总共实现营收283.62亿元，同比增长18.52%;净利润24.5亿，同比下降42.38%，这也是云南白药上市以来前三季度净利首次出现同比下降。

为何营收增长、净利却暴跌?原因是炒股巨亏15亿元。金融投资报记者注意到，A股公司像云南白药这般“不务正业”者不在少数，其中有公司炒成“股神”，也有公司从“神坛”跌落，从此金盆洗手。

多元投资是把双刃剑

金融投资报记者注意到，云南白药的炒股爱好其实2019年就已经开始萌芽。2019年年报显示，截至2019年末，公司持有九州通、红塔证券、中国抗体等多只股票，以及富国鼎利、广发年年红等多只债基，投资成本72.10亿元，获利2.77亿元。

试水尝到了甜头，云南白药2020年又加大力度。2020年年报显示，公司证券投资的成本达到138.34亿元，且原来持有的几只债基全都换成了股票，新买入了腾讯控股、小米集团、恒瑞医药、贵州茅台、伊利股份等股票，获利超过22亿元，其中小米集团贡献的收益占了大头，达到15.16亿元。与此同时，证券投资收益占公司利润总额的比重也从2019年的4.8%跃升至2020年的32.94%。

2021年，云南白药继续炒股，结果却栽了跟头。半年报显示，2021年上半年，云南白药炒股亏了8.88亿元，投资的小米集团、伊利股份、恒瑞医药三只股票分别亏损6.10亿元、1.92亿元、1.84亿元。炒股亏损直接影响公司盈利。2021年上半年，公司净利润同比下降26.57%，中期业绩首次下滑。到了三季度，公司炒股亏损加剧，单季盈利同比下降超六成。不过，虽然盈利减少，但公司现金流依然充裕，截至2021年三季度末，公司期末现金及现金等价物余额为176.77亿元，较上年同期增长126.49%。

对于云南白药这种不务正业的操作，有投资者在互动平台表示，真的想不明白公司管理层怎么这么沉迷炒股，现金流这么充裕怎么不去拓展一下其他业务?对此，云南白药回应称，会审慎对待已开展的二级市场投资，也会始终如一持续深耕主业。

除了炒股，近年来云南白药还热衷于对外投资。2019年10月，公司宣布以自筹资金7.30亿港元认购港股上市公司万隆控股发行的2年期可换股债券，布局工业大麻业务。2020年6月，公司宣布斥资1.50亿元在上海设立云南白药上海国际中心，中心定位于吸引全球高端人才、建立先进研发中心基地，培育新型业务板块。金融投资报记者发现，云南白药在研发上的投入实际上很低。2018年、2019年、2020年，公司研发投入分别为1.12亿元、1.74亿元、1.81亿元，占营收的比例分别仅0.41%、0.59%、0.55%。今年前三季度，公司研发费用为1.96亿元。

今年5月，云南白药宣布，拟以战略投资者身份，出资112.29亿元认购上海医药非公开发行A股股票6.63亿股。上海医药此次非公开发行完成后，云南白药将作为战略投资者持有上海医药18.02%的股份，成为上海医药第二大股东。云南白药拟与上海医药组建“云上”组合，在产品、资源和渠道上协同互补，意在中药及大健康领域形成战略协同，共同传承和振兴产业。直到目前，该事项尚未有新进展。

虽然炒股亏了钱，但云南白药的投资热情不减。10月14日，公司公告称，公司下属全资三级子公司云帆基金，已在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人备案登记，云帆1号私募证券投资基金已根据相关法律法规的要求在基金业协会备案，取得《私募投资基金备案证明》。

“中药一哥”地位不保

受业绩不佳影响，10 月 28日，云南白药股价全天表现低迷，盘中一度创出84元的一年多来新低，截至收盘报88.36元，跌幅3.83%，相比年内163.28元的股价高点，云南白药股价已跌去近半，市值蒸发超过900亿元。

有投资者发现，虽然2017年至2020年云南白药的归母净利润依然在逐年上升，但2020年28.99亿元的扣非净利润，相比2017年的30.02亿元，不但没有增加，反而还出现了下滑。其中在2019年，云南白药近19亿元的“非经常性收入”利润，已几乎赶上22.89亿元的扣非净利润。

换言之，云南白药“不务正业”的操作已持续多年，因此获得的利润还曾差点赶上主业收入。“常在河边走，哪有不湿鞋。”做医药的跑去大搞投资，风险摆在那里，如今出现巨亏也不意外。

云南白药曾一直被视作国内A股的“中药一哥”，然而，随着公司主业长期不见突破，“中药一哥”的宝座也在2020年8月被片仔癀夺走。截至2021年10月28日收盘，云南白药1133亿元的市值，已不足片仔癀2469亿元市值的一半。

主业难以突破或许并非没有原因，作为一家医药公司，云南白药的研发投入长期受到市场人士担忧。

据公司财报，云南白药前三季度累计研发费用同比增加了近7000万元，然而即便有所增长，合计1.96亿元的研发费用，占总营收的比重依然不足0.6%。

研发不那么上心，生产也出过问题。今年8月，云南白药一度因“生产销售劣质口罩被罚11万元”被推上风口浪尖。据悉，这批口罩“不合格”的原因，是由于原材料熔喷布材质局部不均匀，导致口罩的透气性降低，通气阻力增大。(本报记者 陈雨禾 张璐璇)

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