配股融资引市场“用脚投票” 多元融资模式更受青睐

最近两年，券商再融资需求不断攀升，可转债、定增、配股等融资模式层出不穷，为券商机构拓展业务、实现重资产运营带来源源不断的支持资金。而在这些融资手段中，配股融资成为不少券商进行再融资的重要方式之一。

头部券商频出配股融资

大股东大手笔投入“真金白银”

9月1日，财通证券公告称，已明确大股东浙江金控以现金方式全额认购公司配股方案确定的可获赔份额，出资额高达26.23亿元。无独有偶，兴业证券也在同日公告称，控股股东福建省财政厅承诺将按照配股价格和比例，以现金方式认购配股份额，出资额高达32.85亿元。

数据统计显示，今年以来，包括东方证券、财通证券、东吴证券、兴业证券、中信证券等多家券商先后宣布配股计划，总募资规模突破500亿元，最高募资额达到280亿元。如果算上去年配股融资的规模，10多家券商共计募资超千亿。

配股融资具备一定的优势，也越来越成为各家券商再融资的重要选择。

联储证券投行业务负责人尹中余表示，配股融资的优势在于对于参与配股的股东不会稀释股权，且融资成功率高，但对不参与配股的股东或存在不利。为了所持股权不被稀释，该融资方式对于股东来说，具有一定强制性。

华西证券研究所所长魏涛表示，相对定增而言，配股需要大股东先认配，审核难度低，速度相对较快，更少遭到监管层的严审，因此配股融资效率更高;其次，配股融资的价格相对可控。

“一般而言，定增的价格是定价基准日前10个交易日的市价均价的80%，券商实施配股的定价通常更低，这一过程公开透明，所有的投资者都有相同的权利购买同等比例的折价股票，相比于特定机构的定向增发，投资者能够享受到直接降低持股成本的优势;最后，配股融资这种方式，使得原股东都能享受到追加投资的选择机会，又没有锁定期的限制。并且在配股后，股东权益不会被摊薄和稀释。”魏涛分析指出。

开源证券非银金融首席分析师高超表示，可转债和定向增发主要向符合条件的机构投资者募资，募资规模受定价、市场环境影响较大。配股主要通过折扣定价向存量股东配售，在募资规模和融资成功率上更有保证，更加符合券商大规模再融资的诉求。

中银证券非银团队认为，相比于定增，配股的实施难度更小，手续较为简单，审批速度较快，能及时为券商补充资本金。其次，配股价格会有一定的折扣，发展前景较好的公司的股价折扣对于原有股东而言会有较高的吸引力。在配股结束后，公司股价会有所下降，也有望吸引更多的投资者。

东亚前海研究所策略首席易斌认为，对于头部券商而言多数有国资背景，为避免国有资产流失，也使得其在再融资过程中需要确保大股东的股权不被稀释。

配股融资引市场“用脚投票”

多元融资模式更受青睐

值得注意的是，尽管配股融资备受券商大股东青睐，但从二级市场投资者体验来看，配股计划往往存在部分争议。

高超指出，从交易层面上看，配股融资需要存量股东有充足的配股出资意愿，短期会对部分股东持股意愿带来一定影响，一些机构投资者也对频繁再融资摊薄ROE有一定负面反馈。“但从中长期看，具有较高盈利能力或远期成长性的公司，再融资有助于公司提升相对竞争优势，快速扩大市场份额，利于公司保持领先地位。”

魏涛分析指出，采用配股这种方式，股东可以选择认购，也可以选择不认购。若不认购，那么现有股东的股份将会被稀释。“在为保证股东权益不被稀释的方面，配股融资方式确实有一定强制性，持股者可能会有较差体验。”

中银证券非银团队表示，对于原有股东而言，由于配股除权后会造成价格下跌，如股东选择不参加配股，就需要从参加配股和在配股前择时卖出股票中作出选择。

不过，多数机构认为，投资者不能因为配股因素而对公司估值进行短暂评估。易斌表示，虽然配股有一定强制性，但配股价格比较低，大股东也要参与，是对所有股东公平的方式。

中银证券非银团队表示，“对于持有成长性龙头券商或差异化特色化路径券商的中长线投资者而言，考虑到这类公司更加顺应行业发展趋势，有望率先实现ROE和估值中枢的提升，一方面配股提供了低价追加投资的好机会，另一方面对于未参与配股的原有股东，尽管阶段性分散受益，但从长期来看每股收益是增加的。”

尹中余认为，除配股融资外，锁价发行引入战投和可转债的融资方式也不失为好的选择，但很多上市公司受制于监管要求、自身情况等原因，只能退而求其次，选择成功率较高的配股融资。

魏涛也建议二级市场投资者，面对配股计划时，需要结合公司性质，结合融资的资金用途进行深入分析，对公司融资的目的、必要性以及融资对上市公司后续盈利能力的影响做一个深入判断，再谨慎做出投资决定。(中国基金报记者 张莉)

关键词： 融资 多元 模式 用脚投票