保护存量投资者利益 巨额赎回将可能自动清盘

随着机构投资者的不断壮大，大资金申赎导致基金净值异常波动，投资者利益受损的现象屡屡出现。近日，部分机构占比较大的基金发布公告称，如出现巨额赎回损害存量持有人利益情况的，可能自动清盘。

多位业内人士对此表示，设置巨额赎回自动清盘条款是对中小投资者利益的一种保护。不过，在流动性管理工具较为丰富的当下，清盘条款可能只限于部分机构定制基金，不会成为市场主流。

保护存量投资者利益

巨额赎回将可能自动清盘

近日，上海一家基金公司发布公告称，旗下一只定开债基对清盘条款进行了修改：基金合同生效满三年后，如发生明显损害剩余持有人利益的大规模净赎回申请，基金合同将会终止，履行清算程序，不需要召开持有人大会。

根据记者的统计，目前，汇添富、富国、万家等基金公司旗下产品已设置了巨额赎回可能清盘的条款。这些产品多为机构占比较高的定期开放式债基。封闭期的投资业绩将直接影响基金开放期的申赎结果，基金设置巨额赎回的清盘条款，为产品的平稳退出预留了空间。

针对上述现象，上海一家基金公司表示，巨额赎回引发自动清盘的条款，主要是为了维护基金业绩的稳定与中小份额持有者利益。基金产品，如果存在一个或若干个大份额持有人，当他们集中赎回时，难免引发基金产品的流动性风险，造成业绩大幅度波动，损害剩余持有人的权益。

北京一位银行系公募产品部人士告诉记者，根据2017年发布的流动性新规要求，开放式基金发生巨额赎回的，可以实施延期赎回、暂停赎回申请、延缓支付、收取短期赎回费、暂停基金估值、摆动定价等举措，基金公司根据新规完善了针对巨额赎回的相应合同规则。

上海证券基金评价中心基金分析师李柯柯表示，基金遭遇巨额赎回，往往会因为赎回费、计算方式等原因引起净值的异常波动，而这种风险通常由存量份额持有人承担。“巨额赎回自动清盘，是为了公平对待所有持有人。”李柯柯强调，相比延期赎回、暂停赎回，自动清盘可能会面临短期内资产难以变现、清算困难等问题。

巨赎清盘并非主流

多举措保证基金流动性

目前，在合同中约定巨额赎回导致清盘风险条款，还局限在机构占比较高的定开债基。多位业内人士认为，该项约定主要针对的是机构定制类产品，其他类型的产品有更多流动性管理工具，上述条款并不会成为市场主流。

在李柯柯看来，其他类型基金，如果管理人判断巨额赎回将面临流动性风险，伤害存续持有人利益，可以选择比例赎回或拒绝赎回等措施，不一定采取自动清盘这种方式。

北京一位公募市场部人士也表示，机构定制产品多数以定期开放的形式运作。如果封闭期内业绩不佳，很可能会在打开后大额赎回，基金容易沦为“壳基金”，清盘可能是比较好的处理方式;而非定制的开放式基金，持有人结构更为多元，随时可以申赎，市场变化导致集中赎回的可能性较低，一般不需要设置巨额赎回清盘的条款，这一举措预计也不会成为市场的主流。

多位业内人士建议，针对巨额赎回的现象，基金公司还应该加强风险提示，更好地保护投资者。

李柯柯认为，考虑到基金遭遇巨额赎回后可能存在的风险，建议监管层对基金信息披露制度做出进一步规范，遭巨额赎回的基金管理人也要及时进行风险提示。如果基金处理巨额赎回后组合调整结果不符合投资比例限制的，也应当做出风险提示。

上述上海基金公司也透露，目前所在公司旗下基金法律文件中已增加相关约定。发生巨额赎回时，为确保基金持有人利益不因净值计算小数点保留精度问题而受到不利影响，会临时提高净值精度。公司在产品运营过程中，将持续强化巨额赎回相关的信息披露，积极布置风险监控，做好投资者提示性工作。(中国基金报记者 李树超)

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