千禾味业"零添加"酱油真伪引争议 如何追赶头部企业？

把一块半肥半瘦的五花肉，切成二寸方正的小块，配上葱姜、酱油、黄酒等辅料，小火慢炖两个小时，一盘色泽红亮、味醇汁浓的"东坡肉"就做成了。"东坡肉"，据传由北宋文学家、美食家苏轼(1037年—1101年)发明，苏轼又称东坡居士，故得此名。

作为其拿手好菜，苏轼对"东坡肉"尤其喜爱，还写下了"千般美景道不尽，禾草珍珠透心香"的赞美诗。近千年之后，来自东坡故里四川眉山、公司名字取自这句诗的调味品生产企业千禾味业食品股份有限公司(下称"千禾味业"，603027.SH)以大健康生活理念，打造出了千禾"零添加"高端酱油品牌。

随着主要产品"零添加"酱油系列得到消费者认同，千禾味业上市后几年的业绩也大幅增加。不过，与海天味业(603288.SH)、中炬高新(600872.SH)等同行业可比上市相比，千禾味业在营收规模、净利率等方面尚有一定差距。

与此同时，千禾味业董事长、监事、董秘等高管趁股价上涨大幅减持的行为，也引发市场关注。进入2021年，千禾味业主打的"零添加"酱油，更受到了一些专家、消费者质疑。《投资者网》就相关问题致函千禾味业，得到了部分答复。

"零添加"酱油的争议

据多家媒体报道，今年1月，署名为西班牙维哥大学肖建波教授、香港大学王明福教授、澳门科技大学伍建林教授在《eFood》期刊联合发表论文称，通过"碳稳定同位素比质谱技术"对市场上在售的13种"零添加"酱油进行检测，有4种千禾品牌"零添加"酱油疑似添加外源谷氨酸而未标注。此文发出后，引发了投资者和部分消费者对"零添加"酱油是否真正零添加的质疑。

对此，千禾味业向《投资者网》表示，"该事件中的论文结论是不客观、不科学、不公正的，中国食品工业协会已发布了《关于对"碳稳定同位素比质谱技术在零添加谷氨酸酱油真伪鉴别中的应用"论文错误使用中国食协团体标准的说明》。千禾酱油符合执行标准GB/T 18186酿造酱油国家标准要求，产品是公司科研团队长期研究、科学优化的成果。"

根据千禾味业提供的链接，《投资者网》在中国食品工业协会官网发现了该《说明》。中国食品工业协会在《说明》中表示："该论文实验数据程序不规范，实验结果判定缺少依据，不能判定零添加谷氨酸酱油真伪"。

(中国食品工业协会《说明》截图)

尽管如此，也有专家认为"零添加"的说法偏于概念宣传。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《投资者网》，"企业所谓的'零添加'概念，在没有国家标准背书的情况下，就是一种噱头。"朱丹蓬还表示：国家市场监督管理总局正在对类似"零添加"、"无添加"这类标签加强管理;2020年8月发布的《食品标识监督管理办法(征求意见稿)》提出了新规范，对"零添加"、"特供"、"特制"、"特需"等词语都不允许出现在食品标识上。

《投资者网》走访成都附近的超市发现，千禾味业的"零添加"酱油仍然在售。有消费者表示，在网上见过对"零添加"的讨论，至于是不是真的"零添加"也不好说，千禾"零添加"酱油的价格相对较高，品质应该没问题。

如何追赶头部企业？

虽然市场对"零添加"概念出现争论，但千禾味业此前获得业绩增长却是事实。

据其官网介绍，千禾味业成立于1996年，2016年3月在上交所上市。招股书显示，上市前，公司主要从事焦糖色和食用冰醋酸的研产销。IPO报告期内，焦糖色和食用冰醋酸的营业收入在千禾味业营业收入中的占比超过50%。

随后几年，千禾味业主推的"零添加"酱油得到消费者认可，该公司业绩也逐年增加。财务数据显示，2016年上市当年，千禾味业的营业收入为7.71亿元，归母净利润为1亿元。2019年，公司营业收入为13.55亿元，归母净利润为1.98亿元。也就是说，上市三年，该公司的营收和净利润就几乎翻了一番。

朱丹蓬认为，千禾味业的业绩基数偏低，近几年的高增长是建立在相对较小的业绩基数之上，加上消费者对大健康意识的提高，也让千禾味业赶上了"零添加"酱油概念的红利，助推其业绩高速增长。

不过，相对于同行业可比上市公司，千禾味业在业务规模和净利率等方面还有一定差距。《投资者网》不完全统计发现，目前千禾味业的可比上市公司主要包括海天味业(603288.SH)、中炬高新(600872.SH)等A股酱油类上市公司。

最新公告显示，海天味业2020年的营业收入为227.92亿元，归母净利润为64.03亿元;中炬高新2020年的营业收入为51.23亿元，归母净利润为8.90亿元。截至2020年9月底，千禾味业的营业收入和归母净利润为12.22亿元、2.24亿元。

此外，千禾味业的净利率约为18%，与中炬高新的19%差不多，低于海天味业的26%。

再看净资产收益率，千禾味业只有12%左右，低于中炬高新的16%，与海天味业的26%差距较大。可以看到，无论业务规模，还是盈利能力，千禾味业与海天味业、中炬高新等同行业上市公司尚有一定差距。

对于如何追赶头部企业，千禾味业向《投资者网》表示："公司坚持'做放心食品，酿更好味道'的品牌理念，专注聚焦'零添加'酿造酱油、食醋、料酒等高品质健康调味品，形成独具特色的差异化品牌竞争优势。后续公司将继续利用在研发、生产、营销、人才队伍、品牌等方面的管理优势，做大做强公司食醋业务。"

董监高竞相减持超8亿元

另一方面，在二级市场上，千禾味业的股价在2020年大幅上涨。Wind数据显示，2016年，公司上市时的股价为9.19元/股，随后几年股价波澜不惊。进入2020年，千禾味业的股价开始起飞，并在今年2月底创造了51.37元/股的历史最高价。截至4月8日收盘，千禾味业报38.28元/股，较IPO时的股价上涨超过3倍。

(千禾味业上市以来股价走势)

随着股价屡创新高，千禾味业的众多高管开始"套现"。公告显示，千禾味业董事长伍超群计划在2020年8月11日至2021年2月7日期间，通过大宗交易、集中竞价方式减持所持不超过1997万股，占公司总股本的3%。截至2020年9月16日，伍超群共减持666.44万股，套现2.73亿元。

之后，千禾味业另一位股东伍建勇也开始减持。据公告显示，伍建勇计划于2020年12月1日到2021年5月30日期间，拟减持不超过1997万股。截至2020年12月11日，伍建勇累计减持1634.4万股，占千禾味业总股本的2.46%，套现5.87亿元。

粗略估算，伍超群、伍建勇在2020年从千禾味业套现超过8亿元。招股书显示，伍建勇为伍超群之侄。企查查股权关系显示，截至2021年3月底，伍超群、伍建勇分别持有千禾味业37.09%、9.83%的股份，为该公司第一、第二大股东。

此外，千禾味业的董秘吕科霖、董事胡高宏、董事何天奎、副总裁刘德华、副总裁徐毅等高管在2021年也进行了减持，套现金额从几百万元到上千万元不等。对于董监高竞相减持的影响，千禾味业只表示，"公司相关股东及高管减持股票系其个人资金需求，不会对公司生产经营产生影响。"

智研咨询发布的《2021-2027年中国酱油行业发展现状及发展趋势预测报告》显示，2019年千禾味业酱油产量在全国总产量中的占比约为0.6%;行业龙头海天味业酱油产量在全国总产量中的占比也只有4.79%。智研咨询认为，各家企业的市场占有率较低，市场竞争十分激烈。从这个角度来看，千禾味业主打的"零添加"酱油还有很大的发展空间，只是"零添加"这个概念未来是否会受监管制约，继而影响公司业绩，还需要观察。

关键词： 零添加 酱油 千禾味业