中国私募基金收购韩国功率半导体厂商溢价约75%

2021-03-31 08:08:46来源：观察者网

近些年，随着中国成为全球最大的显示面板生产国，下游制造能力的提升为显示驱动芯片等上游环节带来重要机遇，但目前我国显示驱动芯片仍以进

近些年，随着中国成为全球最大的显示面板生产国，下游制造能力的提升为显示驱动芯片等上游环节带来重要机遇，但目前我国显示驱动芯片仍以进口为主，补齐产业链中这重要的一环迫在眉睫。

3月29日，韩国芯片厂商，同时也是全球第二大OLED面板驱动芯片商的美格纳半导体(Magnachip)宣布，与中国私募股权机构智路资本签署协议，同意以14亿美元(约合人民币92亿元)的价格向智路资本及其有限合伙人出售美格纳美国总部全部股票。

根据协议，智路资本将以每股29美元的价格收购美格纳股票，这一价格与美格纳近3个月的成交量加权平均股价相比，溢价约75%。周一，美格纳半导体收于25.8美元/股，以此价格计算这笔交易溢价约12.4%。

交易曝光后，部分韩国民众担心“京东方收购韩企后成为LCD全球第一”的历史重演，便以“国家半导体核心技术可能会泄露”为由请求韩国政府否决这笔收购，目前请愿人数已达1.4万人。

韩国青瓦台网站截图

收购完成后将从美股退市

根据美格纳半导体发布的公告，目前该公司董事会已一致批准与智路资本达成的收购协议，并建议股东投票赞成该交易，交易和协议的详细信息将适时提交给美国证券交易委员会。

2004年10月，美格纳半导体从韩国SK海力士(当时名为海力士半导体)拆分后，被美国花旗集团旗下花旗风险投资收购，并改名为美格纳。韩联社报道称，虽然该公司2011年为确保资金流动性在美国纽约上市，但因为其大部分员工是韩国人，工厂和办公室都在韩国，一直被视为韩国半导体企业。

目前，美格纳主要生产OLED显示驱动芯片(DDIC)和汽车功率半导体，并拥有多项相关专利，该公司去年销售额为5.1亿美元(约合人民币33.5亿元)，营业利润为0.3亿美元。市场调研机构Omida数据显示，2020年美格纳半导体在OLED显示驱动芯片领域的市场份额为33.2%，仅次于三星电子位居世界第二。

美格纳声明截图

美格纳表示，与智路资本的交易完成后，该公司的管理团队和员工有望继续担任原有职务，并将继续留在韩国首尔清州市和韩国龟尾市，这项交易对于美格纳业务中的客户和员工而言将是“无缝衔接”。

“公司的官方立场是，除最大股东的变动，其他一切都将保持不变”，美格纳半导体的媒体代表郑明娜(Jeong Mina)透露，智路资本不会参与管理或研发，只负责出资，业务将交由职业经理人管理。

目前，美格纳半导体的最大股东是美国橡树资本 (Oaktree capital)，持有其9%的股份。根据韩国《中央日报》报道，一旦美格纳与智路资本的交易完成，前者将从美国私有化退市。

美格纳声明称，这笔交易预计将在下半年完成，因为还需要获得股东和韩美两国监管部门批准。

韩国担心OLED再被超越

当前，全球芯片产能极度紧缺，面板产业也由于上游驱动芯片缺货出现涨价。市场分析认为，如果中资的智路资本顺利收购美格纳半导体，或许会对中国OLED产业的发展起到积极的推动作用。

官网介绍，智路资本总部位于北京，是一家全球化的专业股权投资机构，专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会，该公司投资人包括高科技公司、大型金融机构和家族基金等。

智路资本官网截图

官网披露的投资案例显示，智路资本曾参与或主导多个海外投资项目，其中包括对功率半导体厂商安世半导体、封测企业新加坡联合科技公司、西门子旗下传感器企业HubaControl的收购，同时还与全球最大后端封装设备供应商ASM PACIFIC成立合资公司，并且参与对国内半导体厂商瓴盛科技、睿感传感器等的投资。

智路资本股权结构图启信宝截图

不过，由于美格纳半导体是全球第二大OLED面板驱动芯片厂商，同时也是三星和LG Display OLED面板驱动芯片的主要供应商，因此智路资本对该公司的收购，也引发韩国民众和业界的担忧。

3月29日，在韩国青瓦台国民请愿网站上出现一篇标题为“为防止国家半导体核心技术泄露，请阻止美格纳半导体出售给中国资本”的请愿帖。截至目前，民众请愿数量已超过1.4万人。

这份请愿贴中提到，智路资本对美格纳半导体的收购，将加速提升中国OLED显示面板驱动芯片以及功率半导体的技术水平。在这种情况下，将对韩国显示行业甚至国家竞争力“造成威胁”。

有意思的是，这份请愿贴还提及京东方2017年收购韩国现代显示株式会社(HYDIS)LCD业务的案例，“HYDIS的出售是灾难性的，京东方已经成为LCD全球第一，韩国本土厂商相继退出市场”。

全球各国家/ 地区 TFT-LCD 产能占比(按面积) 招商证券2021年1月研报

但是发帖人好像记错了时间，京东方在2003年便已完成对HYDIS的收购。当时的报道显示，京东方以3.8亿美元的价格完成资产交割，标志着中国大陆企业第一次掌握TFT-LCD的核心技术。

请愿人还强调，中美的技术垄断竞争日趋激烈，韩国半导体产业也处于艰难境地，若韩国政府批准将本土半导体公司出售给中国，今后或引发国际性问题，因而迫切需要国家层面的保护。

请愿贴内容截图

两年前，美格纳半导体成为首家研发出28nm制程OLED驱动芯片的半导体公司，其尺寸较40nm制程缩小40%，同时还将逻辑电压降低到1.0V，使得功耗降低20%以上，延长了电池寿命。

3月29日，韩国《中央日报》也援引业内人士的话称，“如果中国资本收购Magnachip半导体并吸收OLED驱动芯片技术，那么将有助于中国的显示公司在OLED市场竞争中胜出。”

目前，三星Display在智能手机的中小尺寸OLED面板中占据80%以上的市场份额，LG Display则在电视机所用的大尺寸OLED市场占据大部分份额。

但也有一些行业观察人士认为，美格纳技术并不尖端。韩国浦项制铁研究院研究员李卓万表示：“有些中国公司已经在芯片制造和OLED面板方面拥有高技术水平，尤其是在智能手机和移动设备方面。”

另有业内人士指出，虽然美格纳半导体技术具有一定领先优势，但是面板驱动芯片和功率半导体并不是受韩国政府保护的技术，而且美格纳的生产技术已过时，因此韩国政府可能会批准该交易。

事实上，在去年美格纳半导体出售韩国清州晶圆厂(FAB4)后，该公司仅保留了龟尾工厂(FAB3)。而龟尾工厂的制造工艺为0.5到0.11微米，其生产设施基于8英寸晶圆，每月产能为11.3万片。而目前三星电子和台积电拥有的半导体行业的最先进工艺是5nm，而且8英寸晶圆的生产效率也不如12英寸晶圆。

韩国半导体工业协会会长安基贤表示：“政府严格防止泄漏的半导体技术是诸如DRAM和NAND闪存之类的存储半导体，以及移动应用处理器(AP)之类的高级系统半导体。” 因此，智路资本对于美格纳半导体的收购可能会顺利通过。

韩国《中央日报》报道截图

韩企长期占主导地位

过去几年，虽然中国面板产能持续提升，但驱动芯片已经成为中国面板产业发展的瓶颈。

观察者网梳理发现，显示驱动芯片(Display Driver IC，DDIC)是面板的主要控制元件之一，主要功能是以电信号形式向显示面板发送驱动信号和数据，通过对屏幕亮度和色彩的控制，使得诸如字母、图片等图像信息得以在屏幕上呈现。作为连接处理器和显示屏的关键部件，DDIC在图像显示方面发挥着重要作用。

在智能手机常用的AMOLED驱动芯片领域，三星、美格纳半导体、Silicon Works三家韩系供应商长期占据主导地位。随后，非韩系驱动芯片厂商也开始出现，但主要是中国台湾的瑞鼎、联咏以及美国新思科技。

例如，2018年，京东方搭载新思驱动芯片的显示屏幕被应用于华为Mate 20Pro机型;2019年第一季度，京东方搭载联咏驱动芯片的显示屏幕被应用于华为P30 Pro机型。而瑞鼎则在和辉、维信诺供应链中占据很高的比重。此外，TDDI(触控与显示驱动器集成)芯片也是一个竞争点，中国台湾的奇景光电和敦泰电子是主导厂商。

根据Omida数据，2020年全球OLED面板驱动芯片领域，美国、韩国、中国台湾企业市占率达到99.5%，其中韩企一家的份额达到88.7%。

而券商相关数据显示，京东方2019年采购LCD驱动芯片超过60亿元，国产芯片占比不到5%。