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摘要环境效益信息披露是推动转型债券规范发展的关键。中央结算公司近期研究设计首个转型债券环境效益信息披露指标体系，为转型债券环境效益信息披露提供参考，便利发行人披露和投资人使用。为进一步提升转型债券市场环境效益信息披露透明度，建议构建转型债券环境效益指标和信息披露标准，推动转型债券发展，将环境信息纳入中债绿色债券数据库。关键词转型债券环境效益信息披露中债绿色指标体系推动转型债券环境效益信息披露的必要性（一）“双碳”目标下各类市场主体的转型需求迫切需要转型金融提供支持2020年，我国提出“双碳”目标后，国内金融市场积极响应，绿色金融发展迅速。然而当前绿色金融支持有限，据专家测算，我国绿色经济活动仅占全部经济活动的10%，剩余90%的“非绿”活动并不在绿色金融的支持范围之内。这些“非绿”活动涉及大量高碳排放经济主体，其转型需求迫切。我国已出台多项措施治理环境污染，各类污染较为严重的企业有迫切的转型需求。转型债券和绿色债券相互补充，能够满足实体经济以及金融机构等广泛市场主体的转型需求，助力实现“双碳”目标。（二）转型债券市场建设是对党的二十大精神的有力践行党的二十大报告提出加快发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，积极稳妥推进碳达峰碳中和。转型债券市场是对绿色发展理念的有力践行，通过为市场主体提供资金支持，加速企业经营理念和生产方式绿色转型，促进污染防治和生态保护，推动经济社会发展绿色化和低碳化，推进“双碳”目标顺利实现。（三）绿色债券发展经验可为转型债券市场建设提供参考转型债券作为绿色债券的有益补充，在市场制度建设，尤其是信息披露体系方面与绿色债券具有较高的相似性。中央结算公司在绿色债券市场长期研究中构建了中债绿色指标体系，得到社会各界的广泛认可，目前已经正式通过行业标准和深圳地区标准立项，建成了国际领先的绿色债券环境效益信息数据库，提升了绿色债券信息披露的标准化和数字化。中央结算公司绿色债券信息披露的经验可以为转型债券市场研究提供有益借鉴，对转型债券市场建设具有很强的参考性。（四）高质量信息披露有助于转型债券市场健康发展目前国内外转型债券信息披露标准不一，质量参差不齐，影响了市场主体参与转型债券市场的积极性，亟须通过标准的信息披露指标体系、集中的信息展示平台加强转型债券信息披露。研究转型金融环境效益信息披露指标体系，有助于明确转型目标的实现进程，使转型发展获得足够且及时的金融支持。转型债券环境效益信息披露的探索实践（一）转型债券的内涵转型债券符合可持续发展理念，是可持续发展债券的一个细分品类。从国内外现有实践来看，可持续发展债券包含绿色债券、转型债券和社会责任债券。转型债券更加注重转型发展，促进经济体实现不同目标下的转型。根据目标不同，转型债券可以进一步分为环境转型债券和社会转型债券。前者致力于实现环境转型发展，后者致力于实现社会转型发展。本文重点关注转型债券中的环境转型债券，即支持由高环境影响向低环境影响转型的债券。（二）转型债券市场发展实践我国早在2007年就有了转型金融的政策雏形。2022年，中国人民银行在研究工作电视会议上明确提出要以支持绿色低碳发展为主线，实现绿色金融与转型金融的有序有效衔接。这为转型金融体系建设指明了方向。1．转型债券政策框架已在积极探索目前，我国债券市场在转型金融领域的主要政策探索由以下三份文件构成：《可持续发展挂钩债券（SLB）十问十答》、《关于开展转型债券相关创新试点的通知》、《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券》（2023年修订）。2．转型债券市场实践聚焦降碳减污，关注环境信息披露2022年，我国共计发行可持续发展挂钩债券51只，合计规模683亿元，发行人集中在能源电力、交通运输、建筑建材等高耗能、高碳排放行业。同年，我国共计发行低碳转型挂钩债券19只，合计规模224亿元，发行人主要集中在电力、建筑与工程以及石油和天然气等燃料行业。从环境绩效来看，现有的转型债券主要关注节能和碳减排两个领域。已发行可持续发展挂钩债券和低碳转型挂钩债券一般会根据发行人自身战略发展和经营业务实际，选择具有紧密相关性且可被定量计算的关键环境绩效指标（KPI），指标数量通常为1~2个。3．我国转型债券市场仍处于初级阶段目前，我国转型债券市场面临以下主要问题。一是缺乏较完整的转型债券分类目录。目前国内没有出台明确的转型债券分类目录，对转型活动的界定尚不明确。二是转型债券缺乏统一的定义。目前交易所市场和银行间市场关于转型债券的定义不完全一致，且大多围绕气候领域，对由高环境影响向低环境影响的转型支持有待进一步加强。三是转型债券信息披露不规范。转型债券的信息披露不但包含项目层面的转型信息，而且包含主体方面的转型信息，需要对转型绩效作出定量评价，这对转型债券的环境信息披露提出较大挑战。国内转型企业的相关信息披露仍有待持续完善。四是转型债券发行规模较小、产品种类较少，对转型债券的支持力度还需进一步加大。（三）转型债券环境效益信息披露指标体系设计探讨与普通的绿色债券不同，转型债券既要披露项目和活动情况，又要披露主体情况；转型债券环境效益信息披露指标既包括绝对指标，也包括强度指标。转型债券环境效益信息披露指标和绿色债券环境效益信息披露指标有一定差异。绿色债券环境效益指标包括降碳类、减污类、资源综合利用类、生态环保类和其他类，转型债券环境效益指标主要集中在降碳类、减污类、资源综合利用类。按照规范性、兼容性、简洁性、完整性、针对性五大原则，中央结算公司研究设计了转型债券环境效益信息披露指标体系，包括项目与活动披露指标、主体信息披露指标。项目和活动的信息披露更关注对环境产生的正面效益。中央结算公司结合转型债券发行实践，研究制订了针对不同项目与活动的信息披露指标，并分为必选指标和可选指标。其中，必选指标均来自中债绿色指标体系；可选指标中的部分指标来源于中债绿色指标体系，还有一部分指标是根据相关政策和实际案例选取的涉及转型项目与活动的环境效益指标。转型债券主体信息披露指标也分为必选指标和可选指标。根据转型债券主体所在行业及其特点，中央结算公司研究制订了针对不同领域主体的信息披露相关指标。与项目和活动类指标有所差异，在主体披露的必选指标和可选指标中，有一部分来自中债绿色指标体系，还有一部分指标则是考虑到转型主体的特点，结合具体实践案例，新增的能耗类、温室气体排放类等体现转型过程的指标。推动转型债券市场发展的方案及建议（一）构建转型金融框架，研究转型债券支持项目目录建议监管部门推动转型金融顶层设计，完善转型金融框架。具体包括：明确转型金融原则，如总体减排目标、支持气候转型和环境改善的治理方针和技术路径等；支持金融机构和企业制定科学、可信、合理的短中长期科学减碳目标、转型计划及投融资方案；建立企业及经济活动层面的分类目录及其相应的技术标准等。在转型金融框架基础上研究出台转型债券支持项目目录，对转型项目范围进行明确界定，以规范转型债券市场发展。参考碳减排支持工具中的煤炭清洁再贷款模式，研究探索相关资金模式为转型项目提供支持，既对既有项目进行改造升级，又为新建项目提供金融支持。（二）构建转型债券环境效益信息披露指标和标准转型债券需要建立体现环境效益且符合国内实际情况的信息披露标准。建议借鉴中债绿色指标体系，研究推出中债转型指标体系，实现转型指标的标准化和数字化，推动中债转型指标成为企业标准、行业标准和国际标准。与普通绿色债券不同，转型债券既要披露主体环境绩效指标，又要披露项目和活动指标；既要披露绝对指标，也要披露强度指标。建议明确转型债券信息披露时间、频次要求，构建转型主体信息披露模板和操作指引。在披露转型环境绩效指标的基础上，鼓励转型主体积极披露转型目标和计划、资金使用情况以及相关报告。（三）推动转型债券发展，将环境效益信息纳入中债绿色债券数据库进一步加强转型债券产品创新，积极稳妥推进转型债券多样化发展。碳排放权交易主体与转型主体高度相关，在转型债券产品创新中应考虑碳排放数据因素。基于转型债券市场发展，将中债绿色债券环境效益信息数据库的建设经验复制推广到转型债券领域，完善中债绿色债券数据库。通过数据库实现对转型主体、转型目标、转型债券环境效益信息数据的采集，持续监测转型主体碳排放等环境效益信息的动态变化。积极探索可扩展商业报告语言（XBRL）等金融数字化技术在转型信息披露领域的应用，为转型主体提供更为高效、便捷的信息服务。参考文献［1］鲁政委，钱立华，方琦．我国转型债券的实践与展望[J]．金融博览，2023（2）：14—15．［2］饶淑玲．境外企业转型债券的经验与启示[J]．可持续发展经济导刊，2022（11）：21—24．［3］魏海瑞．“转型”类债券的中国实践与未来展望[J]．债券，2023（3）：87—90．DOI：10.3969/j.issn.2095-3585.2023.03.020．［4］张凤林，郭辉，王娟．债券市场对我国煤炭企业低碳转型升级的实证研究[J]．金融经济，2022（12）：68—78．◇本文原载《债券》2023年5月刊◇作者：中央结算公司深圳分公司绿色金融创新中心副总经理商瑾中国证券监督管理委员会发行监管部三级调研员王雪波◇编辑：印颖张轶龙
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