瑞晨环保更新招股书 营业收入连续两年异常

客户回款周期长

核心产品产销率连年下滑

招股书显示，瑞晨环保目前的核心产品为高效节能离心风机和高效节能离心水泵，其下游客户所在行业主要为水泥和钢铁行业。

从近年的经营情况来看，报告期内，瑞晨环保的所生产的风机的销量分别为91台、215台、566台和334台，产销率分别为79.82%、84.31%、66.27%和49.34%;水泵销量分别为184台、238台、154台和21台，产销率分别为123.49%、106.25%、110.00%和31.34%。从销量和产销率来看，水泵的产销率较为稳定，但销量在锐减，虽然风机的销量整体在增长，但产销率却处在不断下滑的趋势中。

表2：主要产品产销率情况

图片来源：招股书

从两大产品的销售情况不难判断，其收入的增长越来越依赖于风机，然而，其所依仗的风机产销率却出现持续下滑。对产销率下滑的原因，瑞晨环保表示，客户验收周期较长，需要进行安装、调试，经客户验收等一系列步骤，一般需要3至6个月的时间，多数客户会在第三、四季度逐步出具书面验收文件。

按照瑞晨环保的说法，如果大部分客户会在年末验收产品，实际上不会给年度产销率带来影响，然而从数据来看，2018年到2020年这三个营业周期，其风机的产销率均有所下滑，因此，对于产品产销变化情况的上述“异象”，仍需公司进一步做出解释。

由于主营产品的产量上升，销量下滑，瑞晨环保的存货也快速上涨。2018年-2021年上半年，存货账面价值分别为1926.11万元、4676.68万元、11444.16万元和18272.56万元，其中已开工但尚未验收项目的生产成本被归集于在产品，该项占据存货的比例很大，报告期内占存货的比例分别高达82.53%、75.25%、87.47%和86.96%。

客户没有进行验收，瑞晨环保就难以确认收入，因此也就很难收到全部货款，大量在产品的存在，使得瑞晨环保的应收账款余额也快速增加，报告期内的金额分别为6187.04万元、8865.83万元、1.06亿元和1.25亿元。而这不但会增加企业的回款风险，很可能会导致应收账款坏账准备的增加，成为蚕食业绩的重要因素，而这也是令人担忧之处。

连续两年营业收入真实性可疑

招股书披露，报告期内瑞晨环保的营业收入分别为14428.97万元、19674.28万元、29836.47万元和14862.35万元;同期归母净利润分别为3111.85万元、3556.07万元、6844.23万元和3175.92万元。表面上看来瑞晨环保的业绩呈现不断增长的趋势，但是仔细分析其营业收入的勾稽关系，却发现其中存在不合理之处。

2021年上半年，瑞晨环保的主营业务收入为14862.35万元，其中有1866.53万元的合同能源管理业务收入，如果将合同能源管理业务收入按照服务管理类适用增值税税率为6%估算，其余营业收入按照13%的增值税进行估算，则2021年上半年瑞晨环保含税主营业务收入合计约为16663.8万元。

2021年上半年瑞晨环保“销售商品、提供劳务收到的现金”为13627.21万元，由于当期合同负债新增了4318.59万元，剔除这部分影响后，2021年上半年瑞晨环保与当期经营相关的现金流入了9308.62万元。相比当期的含税营业收入而言，有7355.18万元的现金并未到账，从理论上来说，这一部分金额应体现为当期的经营性债权的增加。

招股书显示，2021年上半年，瑞晨环保的应收票据、应收账款账面余额、应收款项融资以及合同资产合计为24442.82万元，相比2020年为年末的相关经营性应收项目没有增加，相反还减少了840.48万元，因此，其经营性债权与理论值偏差了8195.66万元。

关键词： 瑞晨环保