游族网络（002174.SZ）业绩上涨股价下跌 实控人高比例质押

8月25日，游族网络股份有限公司(以下简称“游族网络”，002174.SZ)公布了半年报，2020年上半年，游族网络实现营收25.17亿元，同比增长45.49%;实现净利润4.95亿元，同比增长21.54%。

值得一提的是，2019年底在香港上市的心动有限公司(以下简称“心动公司”，02400.HK)股价上涨带来的公允价值变动损益为游族网络提供了1.20亿元的利润。因此2020年上半年，游族网络的扣非净利润为3.51亿元，同比仅增长10.89%。

虽然，在2020年上半年，游族网络在营收与净利润方面表现靓丽，但在管理方面却不尽如人意。2020年上半年，游族网络就有三名高管离职，其中崔荣、陈礼标均是公司董事、副总经理，鲁俊离职前任公司财务总监，他们均曾位居要职。

此前公司投资的第一弹APP，其多名高管因侵权被抓，这对游族网络来说无疑是个利空。因此在发布符合业绩预告预期的半年报后，游族网络的股价大幅下跌，发布半年报后的第一个交易日，股价下跌了4.02%

上涨的业绩与下跌的股价

游族网络是一家以游戏出口为主要业务的公司，主要运营的游戏是以《少年三国志》为代表的卡牌游戏。与国内其他的游戏公司不同，游族网络的主要收入来自于海外市场，尤其是日本、韩国市场。

2020年上半年，游族网络收入的68.73%来自境外，境外收入的上涨也是其收入大幅上涨的主要原因，上半年，游族网络的境外收入为17.30亿元，较2019年同期的10.09亿元增长了71.46%。

除了运营游戏，股权投资也是游族网络重要的业务。2020年上半年，游族网络的股权投资金额较上年末增加 4.6 亿元。截至第二季度末，游族网络的股权投资账面余额高达11.93亿元，这些资金主要投资在影视、传媒以及电商等轻资产企业上。

公司所投资的心动公司股价上涨也成为上半年游族网络利润的重要组成部分。8月14日，游族网络就公告称公司将拟择机出售其持有的心动公司1.89%的流通股。而心动公司自2019年底在香港上市以来股价就持续上涨，因此在半年报中，游族网络的公允价值变动损益高达1.17亿元，在当期净利润中的占比为23.32%。其中，心动公司就为游族网络提供了1.30亿元的公允价值变动损益。

此外，因侵权被查的第一弹APP，也有游族网络的投资。第一弹的运营主体是上海斯干网络科技有限公司(下称“斯干网络”)，游族网络参与了其B轮融资。目前斯干网络的第二大股东是宁波梅山保税港区泽漫股权投资合伙企业(有限合伙)(以下称“宁波泽漫”)持股16.61%，而游族网络控制了宁波泽漫99.99%的股权。

针对第一弹APP被查问题，游族网络未进行公告说明。游族网络对《投资者网》表示，作为股东，公司会督促斯干网络积极配合警察调查并及时向公众说明情况。公司将根据裁定结果就该投资进行核算，后续也将按规定披露相关信息。

上半年，公司董事、副总经理崔荣、陈礼标以及财务总监鲁俊先后离职，这无疑加剧了市场对游族网络管理层稳定性方面的担忧。同时，实控人林奇在上半年减持了公司2.39%的股份，对游族网络来说无疑也是利空。因此，在发布符合业绩预告预期的半年报后，游族网络的股价大幅下跌，半年报发布后的第一个交易日股价下跌了4.02%。

频繁更换的财务负责人和缺钱的实控人

自2015年借壳梅花伞上市以来，游族网络已更换了4任财务负责人。2015年上任的刘应坤，担任游族网络财务负责人不足一年，2016年4月前就已离职。此后实控人林奇提名的熊巍接任，他自2016年任职，到2018年6月也辞去了游族网络财务负责人的职务，其任期不足2年。

今年2月辞任的鲁俊，其任期在2018年5月才开始，在职时间也不满2年，辞职后鲁俊仍继续在游族网络处任职。2018年、2019年，鲁俊的薪酬均超过60万元/年，在A股诸多公司中处于中等水平。目前游族网络的财务由2019年12月入职的费庆负责。值得注意的是，游族网络的财务负责人离职时间均在上一年度年报发布前后。

2019年3月，游族网络还更换了会计事务所，由瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)变更为立信会计师事务所(特殊普通合伙)。瑞华正是康美药业(600518.SH)、康得新(002450.SZ)事件的主角，立信今年以来也收到监管层多份警示函。

此前，游族网络的实际控制人林奇也是个十分具有话题性的企业家。虽然外界并未公布详细信息，但从游族网络公布的关联交易的公告中可以得知，林奇掌握着著名科幻小说《三体》的大量权益。2020年6月，游族网络就以4500万元的交易对价，在林奇关联方取得了《三体》的游戏改编权。

企查查信息显示，林奇名下有多家以《三体》命名的公司，如三体宇宙建设工程(上海)有限公司和三体宇宙(上海)文化发展有限公司。百度百科对《三体》电影的介绍中称，游族影业是其制片方，影片原计划在2016年上映;但当年上海游族影业遭遇人事变动，孔祥照离职，电影因此而推迟，此后《三体》电影的上映就变得遥遥无期了。就公开资料来看，林奇无疑为《三体》这个IP的变现付出了较大的努力。

不知是因投资《三体》电影或是其他公司，林奇的财务状况一直不佳。2020年上半年，林奇减持了2150万股游族网络的股票，在总股本中的占比为2.39%，以目前190亿元的市值来算，林奇在上半年减持了4.6亿元。同时，林奇持有的2.50亿股的股权处于质押状态，占其持股的94.70%。

早在2018年1月，中国证券业协会就发布了《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》，旨在降低股权质押带来的风险。2019年3月，深交所也对游族网络实控人林奇长期、高比例质押公司股权的情况进行了问询，并督促公司保持独立性、防范大股东违规资金占用等风险。

截至8月27日，在2020年游戏公司股价普遍上涨的情况下，游族网络的股价却逆势下跌了近10%。股价走势低迷的游族网络，急需提高公司利润质量、降低实控人质押风险以恢复投资者对公司的信心。

关键词： 游族网络（002174 SZ）