股价回落近30% 新希望“咬准”800万头出栏目标不放

正邦科技今年生猪出栏目标为900-1100万头，至9月末已完成销量592万头，牧原股份预计出栏1750-2000万头，前9个月完成销量1188万头……

相较之下，虽然新希望三季度生猪销量得到一定提升，但是仍然有366万头的差额尚待四季度完成，公司股价从9月初至今已回落近30%。

四季度能否如期放量，也是包括机构投资者在内关注的核心问题。

在11月3日披露的机构调研纪录中，新希望便再次重申了全年800万头生猪出栏目标不变，“前三季度生猪销售434万头，严格按照了年度销售计划逐步出栏，全年800万头出栏目标非常确定完成。”

这意味着，今年10月、11月、12月，该公司生猪出栏速度需进一步提升至单月122万头以上规模。

反观今年前三季度，新希望月均生猪销量分别为27.45万头、43.31万头和73.82万头。

公司虽然多次重申全年出栏目标不变，但是四季度单月近50万头的销量增长，仍然是客观存在的增长压力。

而按照新希望接受调研时给出的口径来看，公司预计四季度出栏数量在400万头，较前述366万头的规模还略有上调。

此外，公司还对2021年出栏计划作出表态，“整个2021年出栏规划已经落地，明年保底2500万头出栏，冲击3000万头目标，对保底目标很有信心实现……”

机构投资者、新希望均十分注重未来出栏量增长的原因，至少有二。

首先，在生猪价格处于历史高位的背景下，此项业务已成为新希望近两年拉升利润规模的主要增长点。

以有数据可查的中报为例，上半年，新希望猪产业毛利率42.6%，明显高于同期食品、饲料、禽产业的11.34%、7.87%、5.26%，当期猪产业毛利达29.6亿元，也要高于饲料业务的17.79亿元。

正因于此，生猪养殖业近两年已跻身为新希望的一号工程。

其次，随着国内生猪产能的逐步恢复，猪价下行趋势确定，行业所出现的“一半收入是净利”的情况难以长期维持。

单头生猪利润空间下降后，唯有通过扩大养殖规模来对冲。

虽然今年三季度国内生猪价格环比反弹，上市猪企经营层面“以量补价”的特征还不够明显，但是未来随着猪价的下滑，这一趋势会得到不断强化，尤其是对于市场普遍预计出栏量会明显增加的2021年而言。

理论上，“以量补价”的思路是可行的，就比如新希望给出“2021年2500万头”的出栏计划，计划销量在2020年基础上再增3倍，这是可以起到明显对冲效果的。

相当于，假设生猪生产综合成本维持15元/公斤不变，今年销售价格在30元/公斤左右波动，明年即便跌破20元/公斤也可以接受。

只是，这其中也存在一定变量，即上市公司生猪扩产、出栏能否如期落地?国内猪价是否会出现超预期的回落，比如迅速跌至20元/公斤以下?

这其中，还涉及一个平衡点，即新希望生猪出栏规模的增长刚好可以弥补猪价下滑。销量增长超预期，公司生猪业务利润规模仍有提升空间，不及预期，利润规模将在2020年的基础上出现回落……

而与2019年6月至今行业演变趋势相比，未来生猪养殖业也将从“暴利”开始向相对赚取“辛苦钱”逐步过渡，同时相关公司还将面临2020年高利润基数的问题。

上述背景下，头部猪企股价已经连续两月回落，其中生猪销量分列第三、四位，并给出超大规模扩产计划的正邦科技、新希望9月初至今已分别下跌30.62%和25.66%，回落幅度还要高于牧原股份……

关键词： 新希望 咬准