“前浪”新东方回港觅“钱途” 或成发行价最高港股

继登陆纽交所14年后，国内老牌教培机构之一的新东方教育科技集团(纽交所股份代号：EDU，以下简称“新东方”)于10月28日正式宣布即将登陆港交所。这一“官宣”不仅坐实了此前频频传出的新东方计划回港二次上市的传闻，也使其成为“回港潮”中首家回归的中概教育股。资本市场的考虑是一方面，而在另一方面，营利双降的新东方也需要找到打破瓶颈的新路。但在竞争日益激烈的在线教育赛道里，锁定OMO战略和布局启蒙赛道的新东方还有多少机会?

或成发行价最高港股

公开信息显示，此次新东方的初步发售将由香港公开发售的510600股新发行股份及7999400股供国际认购的新发行股份组成，分别占本次发售股份约6%及94%。新东方的美国存托股票也将继续在纽约证券交易所上市和交易。

值得一提的是，此次新东方IPO的拟发行价拟定不超过1399港元，或将成为港股第一支千元股。目前新东方在美股的股价为168.81美元/股。

在本次IPO发行中，投资者只能购买普通股，不能提取美国存托凭证。在上市完成之后，香港上市的股票将可以与在纽交所上市的美国存托凭证互换。而本次香港公开发售的时间为香港时间2020年10月29日上午9时开始，香港时间2020年11月3日中午12时结束，采用完全电子化的申请程序。

回港信息的落定意味着，新东方也抢先好未来一步，成为首家回归的中概教育股。在此前的传闻中，好未来也频频传出即将回港二次上市的消息。

“国外资本市场环境目前存在不确定性。今年，美国相继推出《外国公司问责法案》《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》，整体而言，对中概股审核趋严或将常态化，已上市中概股或面临退市风险，拟赴美上市企业将接受更严苛的审核。”牛牛金融研究总监刘迪寰分析表示。

也有投资人指出，海外资本市场日益缩紧的同时，国内资本市场的政策、市场都呈现出趋好的态势。2018年4月，港交所修改了上市规则，允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司、拥有不同投票权架构的公司上市，包容性更强。而教育行业之外，小米、京东、蚂蚁等优质企业也选择回港上市，给之后的中概股回港提供了借鉴意义。

“随着我国A股注册制改革的不断推进，包容性的政策制度、越来越高的审核效率下，越来越多的优质公司选择在A股上市，其中包含不少原来在美股或港股上市的公司。未来，回港乃至回A的案例将越来越多。”刘迪寰表示。

融资新可能

针对新东方此次回港IPO，刘迪寰还进一步表示，作为首家在海外上市的教育培训机构，新东方本次回港二次上市，传达出优质企业回流本土趋势越来越明显的讯号。

“对于新东方而言，受疫情影响，公司目前占比最高的线下学校业务和海外业务受到较大影响。目前公司在发力线上教育，而该业务竞争激烈，猿辅导、学而思网校等头部玩家一个暑期的营销费用就在十亿级别，回港上市融资将给新东方未来业务发展提供更多的可能。”刘迪寰分析称。

事实上，作为教培机构龙头企业的新东方，由于上半年受到疫情影响，线下业务受冲击明显。据此前新东方披露的2021财年一季度(6月1日-8月31日)财务报告数据显示，新东方一季度的营收为9.86亿美元，相较于去年同期的10.72亿美元，同比下滑8%;净利润为1.75亿美元，同比下降16.4%。由于海外考试取消、出国受到限制等因素，新东方的海外考试准备业务和海外咨询与游学业务分别下降了51%和31%左右，损失惨重。

对于此次IPO，新东方创办人兼董事会执行主席俞敏洪表示，新东方14年前登陆纽交所，现在也已经做好准备进入香港的资本市场，“未来我们将通过继续开发线上与线下融合的系统，持续扩大教学内容及服务，投资人才及技术能力，并选择性地寻求战略投资及伙伴关系，以进一步巩固我们的市场领导地位及将增长最大化”。

据悉，新东方此次IPO所募得的款项将用作提升学生学习体验的技术投资、公司业务增长及地区扩张、战略投资及收购，以及一般企业目的及营运资金需求。

姗姗来迟的挑战

虽然新东方也在逐步加快OMO(线上线下融合)的步伐，但相比在疫情期间用户呈现爆发增长的在线教育公司作业帮和猿辅导等，新东方的线下业务明显拖了业绩的后腿。以持续发力K12线上教育的好未来为例，财报显示，好未来2020财年Q4线上业务收入占比达24%，较2017财年提升近19个百分点，但新东方线上业务收入占比在2018和2019财年近乎持平，均不到5%。

融资、烧钱、扩张，各家教培机构当下无一不在大力布局线上业务。在此前暑期的营销烧钱大战中，各路在线教育玩家纷纷投放了大笔费用，用于广告宣传和视频、综艺植入。不久前，猿辅导还创造了22亿美元的融资新纪录，用融资来加速企业扩张发展，用烧钱换取留存率成为行业内的普遍做法。

作为业内老大哥的新东方，此番回港再寻“钱途”，不仅受到政策利好指引，也显示其希望在日趋激烈的教培市场来稳定自身头部地位的积极态度。

10月23日，新东方推出了面向0-8岁儿童的幼儿启蒙教育品牌，加速布局幼儿赛道，而目前的低幼赛道已经有了斑马AI课、瓜瓜龙等教育品牌，姗姗来迟的新东方，是否也会依靠在线教育营销烧钱的方式来抢夺市场呢?

在接受北京商报记者采访时，广证恒生教育传媒研究员叶锟表示，在短期内，教育市场还是会呈现出群雄割据的场面。五年之后只剩下头部企业的概率会比较大。“或许五年以后会出现的情况就是，销售成本相对下降，机构开始有利润出来，但目前短期来看，在线教育行业还是处于一个烧钱的状态，大家也是在扩张的一个状态，所以各家教育公司其实都对资金有较高的需求。”

关键词： 前浪 新东方 钱途