业绩陷补贴依赖 江淮(600418，SH)乘用车换标大众“思皓”突围

10月9日，江淮汽车(600418，SH)发布公告称，截至今年9月30日前，公司及其控股子公司累计收到与收益相关的政府补贴为2009.4万元(不含公司前期已披露政府补贴)，此笔补助资金在2020年度计入当期损益，将对公司2020年度的利润产生影响。

这是自9月以来，江淮汽车收到的第三笔来自于政府的补助。第一财经记者统计发现，截止公告日，江淮汽车今年已经累计获得9笔政府补贴，累计补贴金额达到8.17亿元。

据该公司发布的财务数据，今年上半年，江淮汽车营业收入为249.41亿元，同比下滑7.6%;归属上市公司股东净利润为-1.47亿元，而去年同期的净利润为1.25亿元。不过，如果算上上半年该公司收到的政府补贴，江淮汽车上半年扣非后的净亏损高达6.5亿元。

净亏损的背后有上半年疫情的不利影响，但过去三年，江淮汽车扣非净利润一直为负，依赖于政府的多重补贴，其才免于被“ST”。乘用车销量的大幅下跌是江淮汽车业绩持续萎靡的关键性原因。2016年，江淮汽车取得10年来最好业绩，当年该公司扣非后净利润高达8.44亿元，良好业绩背后是江淮汽车小型SUV在市场上的不错表现。数据显示，2016年江淮SUV车型的销量就达到了27.55万辆，为历史新高;MPV的销量也达到了5.87万辆。但随着2017年国内SUV市场的升级，小型SUV消费退潮，江淮汽车的销量至此开始下行，拉动业绩节节下降。

据官方数据，今年前8月，公司累计销售新车28.8万辆，虽然同比仅下跌了0.47%，几乎追平去年。但江淮汽车销量增长主要是依靠商用车板块拉动，1-8月累计销量为19.5万辆，同比上涨了11.7%。乘用车前8月销量仅为9.3万辆，同比下滑了19%。在乘用车板块中，SUV、MPV以及轿车的销量分别下降了23.3%、13.5%和13.9%。

“江淮汽车的乘用车基础确实相对薄弱。”江淮汽车一位内部人士告诉记者，作为一家商乘并举的企业，江淮汽车希望能够利用各种资源，在乘用车市场站稳脚跟。与大众汽车集团的联姻是江淮汽车当下借力的重点。

2017年底，江淮大众合资公司正式成立。自2018年2月份起，江淮乘用车开始引入大众汽车的VDA质量管理体系，采取了更加严格的质量管理标准，并耗费2亿元进行了整车生产线改造升级。去年11月，江淮汽车推出乘用车3.0时代的首款产品嘉悦A5，这是江淮汽车推出的首款与大众汽车共线生产的车型，江淮汽车希望用大众汽车的制造标准、德系品质来吸引消费者。今年上半年，江淮汽车进一步推出嘉悦系列X7和X4两款新车。从当前的销量来看，嘉悦系列在江淮乘用车中销量占比达到了20%。

不过，这只是第一步。在刚刚落幕的北京车展上，江淮汽车展出了大众共线生产的第四款新车——思皓X8，这款定位大6座的中型SUV，其售价8.98万元~13.58万元。值得注意的是，思皓X8并没有与江淮汽车旗下其余乘用车一样，采用”JAC”的标识，而是采取了与合资公司产品一样全新的“思皓”品牌标识。

“江淮是商用车起家，所以大家的固有认知中，‘JAC’代表的是商用车，我们也希望利用思皓的品牌标识，来强化江淮乘用车的产品序列，将其与商用车区分开来。”上述江淮汽车的内部人士告诉记者。按照江淮汽车与大众汽车集团达成的共识，双方将对江淮汽车的产品进行验证，“达标一个，共标一个”。下一步，思皓还将推出X7、X4车型，未来几年，江淮汽车还将依托全新模块化平台，推出多款全新车型和改款车型：入门级紧凑型SUV X5、A级SUV S811、纯电A级SUV X811、A+级SUV、全新中级轿车以及现有重点新品改款。

江淮汽车董事长安进此前在接受记者采访时谈到，江淮汽车从商用车进入乘用车市场，白手起家摸索了多年，在通过与外界的合作时，才“知道自己不知道”，他谈到，通过与大众汽车集团的合作，江淮汽车在质量管控和流程体系上都有所提升，接下来要做的是“减少自己不知道的东西”，带动江淮汽车向上。

这对于江淮汽车来说不失为一种选择。不过，“换标”思皓能否提振江淮乘用车在市场上的表现仍然是个未知数。一方面，作为江淮大众合资公司旗下的新品牌，思皓自身的品牌和市场积淀都十分薄弱;另一方面，思皓X8目前仍然在江淮乘用车的经销商渠道进行销售，在换标之前，江淮汽车也没有花时间对这个新品牌的故事和未来进行铺垫，这可能会让消费者对其品牌认知和定位产生混乱。

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