应收账款占总资产过半 “红人经济”天下秀（600556.SH）变现空间待考

截至今年上半年末，天下秀应收账款为10.28亿元，占总资产的比例为53.83%，上游客户能否及时结算回款，未决诉讼产生的负债以及法院裁定冻结相应存款何时解冻，都还是未知项。

近日，天下秀数字科技(集团)股份有限公司(下称天下秀，600556.SH)发布公告称，拟以不超过1.6亿元自有资金，对市场前景看好、且能与其业务产生协同效应的相关企业进行投资。而就在公告发布前的一个月，天下秀刚以16.65元/股完成定增，此次募集资金净额为20.72亿元，用于新媒体商业大数据平台建设等项目。

那么，将围绕红人新经济做“做文章”的天下秀业绩如何?

《投资时报》研究员注意到，据中报数据显示，今年上半年，天下秀录得营收13.20亿元，较上年同期增加66.01%;录得归母净利润1.36亿元，较上年同期增加40.54%。可以说，天下秀今年上半年成绩单相当亮眼。

不过，需要注意的是，亮眼的中报数据或许暗藏隐忧。据其母公司利润表显示，今年上半年，其母公司营收为5.97亿元，较上年同期减少1.18亿元;净利润亏损0.21亿元，比上年同期减少1.28亿元。其控股子公司北京天下秀广告有限公司(下称北京天下秀)净利润却较之去年大幅提升，本期净利润对天下秀的影响额为1.66亿元。

另外，截至2020年6月30日，天下秀应收账款为10.28亿元，占总资产的比例为53.83%，上游客户的结算回款能否及时，未决诉讼产生的负债以及法院裁定冻结相应存款何时解冻，都还是未知项。

截至10月23日，天下秀股价收盘价为18.13元/股，较2020年8月触及的24.6元/股年内高点下跌26.3%。处在流量时代、红人时代，天下秀变现空间如何，还将接受考验。

子公司影响1.66亿元净利

天下秀原名“广西慧金科技股份有限公司”(下称原慧金科技)，曾用名“广西慧球科技股份有限公司”(下称慧球科技)。2019年底，该公司完成吸收合并北京天下秀科技股份有限公司(下称天下秀股份)交易，由于本次重大资产重组构成反向购买，原慧金科技成为壳公司，天下秀股份成为会计上的购买方。本次重组完成后，该公司原有的智慧城市和物业管理的资产置出，新媒体营销的资产置入，其主营业务变为新媒体营销业务。

公开资料显示，天下秀是国内领先的红人数据平台型企业之一，旗下拥有WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐、IMsocial四大品牌矩阵，覆盖了从为中小企业提供红人广告投放工具，到为大型企业提供综合解决方案、为红人搭建价值评估体系，以及为红人发展提供成长孵化的红人经济全链路。

由于新媒体资产注入，天下秀的业绩变得亮眼。中报显示，今年上半年，天下秀录得营收13.20亿元，较上年同期增加66.01%;录得归母净利润为1.36亿元，较上年同期增加40.54%;录得扣非后归母净利润为1.51亿元，较上年同期增长60.00%;其加权平均净资产收益率为13.20%，较上年同期增加了4.79个百分点。

不过从母公司业绩来看，今年上半年，其母公司营收为5.97亿元，较上年同期减少1.18亿元;净利润亏损0.21亿元，比上年同期减少1.28亿元。而在报告期内，天下秀纳入合并范围的子公司共9家，其中，直接持股比例为100%的控股子公司北京天下秀实现营收9.72亿元，实现净利润为1.66亿元。也就是说，本期内，控股子公司北京天下秀贡献出了极大的业绩，其净利润对天下秀的影响额为1.66亿元。

但在“关于对上海证券交易所2019年年度报告问询函的回复公告”(下称回复问询函)中可以看到，2018年、2019年，控股子公司北京天下秀营收分别为2.37亿元、4.08亿元，净利润分别为247.21万元、-1093.42万元，2019年北京天下秀营收与净利润严重背离，而其在2020年上半年不仅翻番完成上年全年营收指标、净利润还大幅度转正。

天下秀主要子公司部分财务数据(单位：万元)

数据来源：公司公告

应收账款占总资产过半

另外，截至2020年6月30日，天下秀应收账款为10.28亿元，占总资产的比例为53.83%，较上年同期期末变动幅度为73.07%;应收票据为0.08亿元，较上年同期期末变动幅度为2254.31%;预付款项为0.64亿元，较上年同期期末变动幅度为359.84%。

对此，天下秀认为，应收账款及预付款项的增加，主要是营业规模大幅增加以及为了锁定优质媒体资源、增加媒体预付款所致。

不过，《投资时报》研究员留意到，截至2019年末，天下秀应收账款账面净额为6.82亿元，同比增加100.16%，当期计提坏账准备964.68万元。在上述回复问询函中，该公司答复，其新媒体广告交易系统业务的客户主要采用预付款方式支付，故不存在应收账款;而新媒体营销客户代理业务按照客户类别实行不同的信用政策，对于品牌客户、长期合作的代理商客户公司，天下秀一般给出0—8个月账期。

此回复中显示，截至2020年5月19日，该公司2019年末信用期外应收账款尚有4618.16万元未收回，已计提坏账准备1598.00万元，计提比例34.60%。

结合疫情影响，今年上半年，该公司占总资产过半的应收账款能否如期回款、上游客户的结算回款是否及时，或还待考。

诉讼尚未完结

事实上，虽为“红人新经济第一股”，历史遗留问题导致的诉讼也令天下秀不能回避，不可不提的是两起诉讼。

一起是关于侵权责任纠纷。5年前，上海瀚辉投资有限公司(下称瀚辉投资)与原慧球科技、上海斐讯投资有限公司(下称斐讯投资)、时任慧球科技董事长顾国平、上海斐讯数据通信技术有限公司(下称斐讯数据)签署一项合作协议。按照约定，瀚辉投资向斐讯投资提供1.5亿元投资款，期限为一年;投资期间，斐讯投资需向瀚辉投资支付18%/年的基本收益(按季支付)以及超额收益。顾国平、斐讯数据与原慧球科技提供无限连带责任担保。

此后，斐讯投资未支付第四季度起的基本收益，且协议到期后，也未归还投资本金。2016年10月，瀚辉投资提起诉讼，要求斐讯投资归还本金、支付基本收益及违约金，并请求担保人承担连带清偿责任。2019年3月，上海市第一中级人民法院(下称上海一中院)判决，因顾国平无代表上市公司对外担保的权利，故上市公司无需承担连带担保责任。几个月后，上海市高级人民法院二审维持原判。

2020年7月，因斐讯投资、顾国平未履行付款义务、且名下无可供执行财产，瀚辉投资遂向上海一中院提起诉讼，请求判令天下秀对未归还的投资款1.5亿元、以及基本收益和利率所造成的经济损失的二分之一承担赔偿责任，共计1.335亿元。

今年9月30日，天下秀发布公告称，收到上海一中院送达的《民事裁定书》((2020)沪01民初162号)，上海一中院裁定冻结该公司银行存款1.335亿元。

据中报数据，截至2020年6月30日，天下秀现金及现金等价物余额为6.25亿元，那么，此次存款冻结是否会对经营产生影响，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司，截至发稿未收到回复。

另一起是关于证券虚假陈述集体诉讼。2017年5月，原慧球科技收到中国证监会《行政处罚决定书》，认定公司在顾国平、鲜言的控制期间存在信息披露违法违规事实。

此后，众多投资者以证券虚假陈述为由，向法院提起诉讼。2020年中报显示，截至披露日，天下秀累计收到554宗投资人主张的投资差额损失赔偿案件，其中237宗已了结，317宗尚在审理中。据代理案件的律所出具的报告判断，317宗案件预计需赔偿金额为5957.88万元，也就是说，该公司未决诉讼产生的预计负债或为5957.88万元。

该公司前控股股东深圳市瑞莱嘉誉投资企业(有限合伙)(下称瑞莱嘉誉)曾出具承诺函，对公司前实际控制人控制期间发生的违规担保、及其他或有负债，造成公司损失的，由瑞莱嘉誉承担全部责任，承诺期至2021年12月12日。虽然有此承诺，但是赔偿款一旦尘埃落定，瑞莱嘉誉何时能够全额归偿此笔款项，或又将时日稍长。

关键词： 红人经济 天下秀