爱美客登陆创业板在即 国内“玻尿酸”三巨头齐聚A股

作为医美行业上游企业的爱美客将在28日登录创业板上市，加上此前登陆科创板的华熙生物和昊海生科，国内“玻尿酸”三巨头齐聚A股。

爱美客的招股说明书发出后，高毛利、产品单一成为市场人士热议的话题。

公司招股说明书显示，2017年-2019年，综合毛利率分别为86.15%、89.34%和 92.63%。其中，宝尼达连续三年毛利率均维持在98%以上。对此，有医药行业分析师认为，玻尿酸行业毛利率水平较高，是行业共性问题，非一家独有现象。根据科创板两家玻尿酸企业华熙生物及昊海生科的数据显示，2016年—2018年，这两家公司的玻尿酸产品毛利率均维持在75%以上。其中，2018年，昊海生科的毛利率更是高达93.26%。

截至2019年末，爱美客已有6款主要产品上市并获得盈利，上述产品销售收入占主营业务收入比例报告期内均超过95%。不少市场人士认为，产品结构单一或对公司未来发展带来“麻烦”。

对于类似的观点，爱美客董事长简军表示，公司的产品属于三类植入医疗器械，同人工晶体、心脏瓣膜等植入器械在国家药监局监管上属于同一类产品，监管要求是一致的。从上市公司披露的财务数据来看，研发能力较强，具有技术优势的医疗器械和药品企业的产品毛利率都普遍较高。这种现象主要是由于药械行业具有研发投入大，研发周期长的行业特点形成的。

爱美客从2004年成立至今，16年来专注于可降解生物医用材料的研发，在医疗美容领域成功实现了6款三类植入医疗器械产业化，公司产品多次填补了国内市场空白，同时公司国内玻尿酸市场占有率在本土企业中位列第一。由于市场需求强劲，在财务上也体现出了比较好的业绩回报。

对于产品结构单一的问题，简军介绍，近年来国内医美市场发展迅猛，爱美客作为医美“快消品”公司，目前公司的几款产品涵盖面部、颈部褶皱皮肤的修复，主要面向医疗机构的整形外科、美容外科、皮肤科等科室，在医美细分领域形成了差异化的产品矩阵，确立了在行业内的产品优势。

她告诉记者：“公司已经深耕多年，会继续集中精力聚焦主业生产出更多客户信赖的产品，分享‘颜值经济’带来的红利。虽然可降解生物医用材料可以在包括骨科等领域应用，但不会盲目跨入周边业务。”

医美流行于欧美，近年来随着大众对自身颜值关注度与要求不断提高，“颜值经济”持续升温。据艾瑞咨询统计，2019年我国医美用户已达1367.2万人，预计2023年将达2548.3万人。弗若斯特沙利文报告也显示，医美市场2014-2018年复合增长率为32.3%，未来市场前景广阔。

华创证券研分析称，随着收入水平提升、人口老龄化、人们对美的追求、对医美的接纳程度提高，以及颜值经济学效应，未来医疗美容服务的消费群体料将拓宽，非手术类偏“快餐式”医疗美容服务预计更获青睐。

兴业证券也认为，医美行业未来享有确定性增长前景。预估医美合规市场未来5年超22%复合增长，爱美客将依靠优势品牌矩阵享有医美行业相对确定性赛道红利和板块龙头地位。

简军表示，公司上市是新的起点，今后将借助资本市场的力量，深耕生物医用材料与生物医药的研发及产品转化，致力于将公司打造成为在医疗美容、外科修复以及代谢疾病治疗等领域内技术领先、产品具有国际竞争力的公司。(杨晓波)

关键词： 爱美客 玻尿酸