中英科技高毛利率仍闯IPO被否 发审委关注5大问题

2019年进行高新技术企业申报 未通过认证

中英科技于2016年11月30日取得高新技术企业证书，证书编号GR201632002702，证书有效期三年，于2019年11月30日到期。

中英科技介绍称，公司2019年进行了高新技术企业申报，但未通过高新技术企业的认证，上述情形导致公司2017年、2018年享受15%的企业所得税税率优惠，但2019年按照25%的企业所得税税率纳税。上述情况导致公司在2019年营业收入增加的情况下，净利润同比下降。

中英科技表示，公司目前已着力开始2020年高新技术企业认证的申报工作，若成功通过认证，将适用15%的企业所得税税率，但仍存在申请失败、税收优惠无法取得的风险，对公司未来的净利润、现金流产生持续不利影响。

2019年末应收账款7589万元

2015年末-2019年末，中英科技应收账款余额分别为4563.55万元、6010.79万元、6004.54万元、5530.52万元、7589.26万元。

中英科技表示，2018年公司营业收入同比增长20.26%，年末公司应收账款余额同比降低7.89%，主要原因系公司不断加强应收账款管理，当期回款情况较好。

2019年末公司应收账款余额增加较多，主要原因系：公司给主要客户的信用期在3-6个月之间，2019年第三季度销售收入增加，期末应收账款增加;2019年下半年，由于国内及韩国等地区的基站建设不及预期，行业内部分客户资金周转变慢，回款周期有所延长。

中英科技应收账款周转率低于可比上市公司均值。2015年至2019年，中英科技的应收账款周转率(次/年)分别为2.36、2.41、2.65、3.30、2.91，可比上市公司应收账款周转率平均值分别为3.51、3.67、3.39、3.31、3.08。

中英科技表示，2017年，公司应收账款周转率略低于可比上市公司，主要原因系：公司当期第四季度出货量占比较高，且公司给客户的信用期一般在3-6个月左右，导致各年末应收账款余额较大，应收账款周转率降低。2018年、2019年，发行人的应收账款周转率与可比上市公司平均应收账款周转率的差异较小。

2019年新增第二大客户DURI应收账款逾期1392万元

8月6日公布的招股说明书上会稿显示，截至本招股说明书出具日，中英科技2019年末应收三家客户DURI、兴达鸿业、龙腾电子的账款分别有1392.25万元、479.63万元、179.01万元尚未收回，上述应收账款已逾期，但账龄在1年以内。

中英科技表示，经公司对上述应收账款的综合评估，未发现客观证据表明上述应收款项已发生信用减值，且上述客户在审计截止日后持续回款，公司将对上述客户的应收账款按照预期信用损失率为 5%计提了坏账准备。由于上述应收账款已逾期，若客户 DURI、兴达鸿业、龙腾电子未来经营发生重大不利变化，可能会导致公司该部分应收账款难以收回，信用减值损失增加。

中英科技招股书显示，DURI系公司在2019年新增前五大客户，根据中国出口信用保险公司出具的DURI资信报告，DURI成立于2000年，2019年度，实现销售收入11264.35万元，截止2019年末的净资产为8072.62万元，70%以上收入来自于韩国天线厂商ACE。公司在产品通过ACE认证后与其开始合作。

收入下降使得DURI现金流紧张，对公司的销售回款逾期。2020年3月，客户DURI经与公司协商后出具还款计划，还款计划中对所欠公司款项进行了确认，并承诺在2020年二季度回款30万美元，2020年7月至11月间每月回款34万美元，到2020年底付清全部货款。截至本招股说明书出具日，DURI已按还款计划回款65万美元，回款金额占2019年末DURI所欠款项的比例为24.57%。

中英科技表示，截至本招股说明书出具日，公司对DURI的应收账款净额为1322.64万元，占2019年营业利润的比重为21.67%。由于客户DURI在境外，公司对其应收账款已经逾期，且不存在担保等其他增信措施的保护，若未来DURI公司无法按照还款计划还款，将导致公司对DRUI的应收账款发生信用减值损失，可能会使得公司资产减少、当期经营业绩下降。

保荐机构和申报会计师认为：极端情况下，假如公司对DURI的应收账款在2020年全部无法收回，则公司2020年需计提信用减值损失1322.64万元，影响扣非后净利润991.98万元，公司依然持续符合发行条件和上市标准，但是会大幅减少公司净利润，投资者进行投资时，应重点关注对DURI的应收账款发生信用减值的风险。

前五大客户销售占比超70%

2015年-2019年，公司前五大客户销售占比分别为77.90%、78.01%、72.90%、65.35%、70.19%。

中英科技前五大客户中，艾威尔是2018年新增主要客户，DURI是2019年新增。

中英科技表示，报告期内，中英科技不存在对单个客户的销售比例超过销售收入总额50%或严重依赖于少数客户的情形，但前五大客户销售占比超过65%，销售相对集中。客户集中一方面是下游PCB行业中，具备高频PCB加工能力的企业相对集中;另一方面是由于公司产能有限，为维持与大客户的良好合作关系，公司优先确保了对大客户的产品供应。虽然客户集中提升了公司的品牌形象和服务能力，也有利于公司拓展高端产品，但若大客户自身发展出现不利因素或未能及时跟进大客户产品需求的变动，也将会对公司的持续经营带来一定的风险。

毛利率远高于可比上市公司

2014年-2019年，中英科技的综合毛利率分别为46.90%、53.50%、59.11%、54.45%、47.91%、48.09%。

2017年10月27日报送的招股书显示，2014年、2015年、2016年，2017年1-6月，可比上市公司有3家，分别为生益科技、丹邦科技、欣天科技，可比上市公司毛利率均值分别为36.79%、34.25%、35.11%、35.17%。同期，中英科技的毛利率分别为46.90%、53.50%、59.11%、57.08%，远高于可比上市公司。

2018年9月6日报送的招股书显示，2015年、2016年、2017年、2018年1-3月，可比上市公司有3家，分别为丹邦科技、欣天科技、科创新源，可比上市公司毛利率均值分别为45.05%、45.06%、40.18%、38.86%。同期，中英科技的毛利率分别为53.50%、59.11%、54.45%、48.94%。

最新的招股书上会稿显示，2017年-2019年，可比上市公司有4家，分别为罗杰斯、科创新源、欣天科技、丹邦科技，可比上市公司毛利率均值分别为39.84%、36.97%、37.13%。同期，中英科技的毛利率分别为54.45%、47.91%、48.09%。

可比毛利率缩小 更换可比上市公司行为蹊跷

据时代周报，中英科技毛利率异常问题依旧，且其更换同行可比上市公司的行为颇显蹊跷。

该公司2017年10月申报的招股书显示，生益科技、丹邦科技和欣天科技为公司同行可比上市企业。2014—2016年，中英科技毛利率分别为46.90%、53.50%和59.11%;同期，该公司同行上市可比企业平均毛利率分别为36.79%、34.25%和35.11%，比中英科技毛利低10%—24%。其中，生益科技是国内著名覆铜板生产商，与中英科技业务最为接近。但报告期内，生益科技的毛利率远低于中英科技29%—39%。

一般而言，若产品市场售价保持一致，企业毛利率高于同行，说明该公司对成本把控能力优于竞争对手。但从其该次上会被否来看，中英科技针对毛利率显著高于同行的回答并没有令发审委满意。

首次上会被否，并未浇灭中英科技上市热情。时隔10个月，该公司再度来袭。细看其2018年版招股书中同行可比上市公司名单，原来主营业务最为接近的生益科技直接被替换掉，取而代之的是科创新源，与中英科技并不属于同一行业。

据证监会行业分类指引，科创新源归属于橡胶和塑料制品业，而中英科技属于计算机通信和其他电子设备制造业。试问，这两家企业如何能作为同行可比上市公司对产品毛利率进行比较?

从公司2018年版招股书可看到，2015—2016年，中英科技与上市可比公司平均毛利率的差距为8%—14%。比2017年版19%—24%的毛利率差距明显缩小。

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