西域旅游(300859)新股申购风险分析 2020年可能亏损的风险

2020年7月27日，西域旅游(300859)即将申购。

公司的主营业务为旅游资源的开发经营，通过对景区景点的开发，为游客提供旅游服务，主要包括旅游客运、高山索道观光、游船观光、温泉娱乐、旅行社业务和文化演艺等。

目前，公司经营的景区包括天池景区和五彩湾温泉景区。公司在天池景区提供旅游客运、游船观光、索道观光、演艺等旅游综合服务;在五彩湾景区提供温泉娱乐、酒店、会议等综合服务。公司下属子公司天池国旅组织游客到天池景区和五彩湾温泉游览，同时承接游客其他旅游服务。

根据披露，公司存在以下风险因素：

一、市场风险

(一)宏观环境变化的风险

旅游业总体发展趋势与国家宏观经济发展呈正相关性，旅游业受国家宏观经济发展水平、发展速度影响较大，如果国内宏观经济发展速度放缓或停滞，居民可支配收入可能受到不利影响。因此，经济形势的变化直接影响国民的旅游需求，进而影响到公司的客源市场，使公司的业务可能出现周期性变化，进而对公司业绩产生不利影响。同时，随着旅游市场的日趋成熟、旅游者消费观念的改变，旅游业向休闲度假旅游发展，散客自由行已经成为一种趋势，相较于传统的旅游团体模式，消费者的需求更为多元化和个性化，对公司服务水平也提出了更高的要求，公司盈利状况可能因不能顺应市场宏观环境的变化而产生影响。

(二)区间车、索道等收费标准受限制的风险

公司运营的区间车、索道、游船等服务收费标准的确定和调整均需由政府有关部门最终审批，公司不能自行调高收费标准，公司在决定收费标准方面的自主权相对较小。若国内燃油、人工等成本呈现显著上涨，在公司不能获得政府部门的批准及时调整收费标准的情况下，将会对公司的经营业绩带来不利影响。

(三)服务项目价格调整的风险

根据《国家发展改革委关于完善国有景区门票价格形成机制降低重点国有景区门票价格的指导意见》，新疆维吾尔自治区发改委下发《关于降低天池景区区间车票价的通知》(新发改医价[2018]819号)，天池景区区间车价格自2018年9月1日起由每人次90元降至每人次60元。

发行人各服务项目收费标准均需取得价格主管部门的批准，发行人不能超过批准价格为游客提供相关服务。报告期内，发行人各服务项目收费标准均未超过批准的价格标准。若未来价格主管部门调整发行人相关服务收费标准，发行人经营业绩会受到价格调整范围及调整幅度的影响。

二、意外事件风险

(一)意外事件风险

旅游业易受自然灾害(如：霜冻、雪崩、地震)、重大疫情(如：禽流感、非典)、突发事件等意外事件的影响而出现波动。如发生上述意外事件，公司的经营业绩将可能受到不利影响。

(二)经营业绩受新型冠状病毒疫情影响

2020年1月至今，我国爆发新型冠状病毒肺炎疫情，各地政府加强了针对新型冠状病毒肺炎疫情的管控，本次新型冠状病毒肺炎疫情爆发恰逢春节，对旅游、餐饮、娱乐等服务业造成了影响。

新型冠状肺炎疫情对发行人经营业绩带来的不利影响系暂时性影响，不构成经营业务持续性的障碍。

(三)公司2020年可能亏损的风险

发行人2020年上半年经营业绩受新型冠状病毒疫情影响较大，旅游人数、营业收入和净利润较上年同期均出现了较大幅度的下滑。目前国内新型冠状病毒疫情基本得到控制，但仍面临较大的境外输入性风险，且国内跨省组团旅游尚未放开。第三季度系新疆旅游的旺季，系发行人经营业务收入和利润的主要来源，按照目前的国内疫情的稳控情况以及管控措施逐步放宽的节奏，发行人下半年业绩会有较大幅度的好转，全年业绩也有所保证。

如国内新型冠状病毒疫情出现反弹，各地政府加强疫情的管控措施，或者跨省组团旅游长时间得不到放开，这将会对公司第三季度的经营业绩带来不利影响，2020年度公司经营业绩可能出现亏损。

三、特许经营权无法延展、许可使用费大幅上升或提前终止的风险

公司通过招标程序取得了天山天池景区内湖面、索道、道路等的特许经营权，有效期限为30年，自2013年9月1日至2043年8月31日，30年有偿使用费共为8，730万元。如在特许经营权有效期内发生约定需终止特许经营权的事项，公司将无法继续经营天池景区内特许经营业务;该特许经营权到期后，如公司不能在到期日后取得经营权，公司将无法继续经营天池景区内特许经营业务;如经营权使用费大幅上升，公司的经营业绩将会受到不利影响。

四、募集资金运用风险

发行人本次募集资金主要用于天池游客服务中心改扩建项目、天池景区灯杆山游客服务项目、天山天池景区区间车改造项目以及归还银行贷款，募集资金投资项目主要用于改善游客旅游体验，提升景区旅游服务能力，增强公司财务稳定性。募集资金投资项目在实施过程中可能受到经济环境、工程进度、工程管理等因素的影响，致使项目的实际盈利水平和提升服务能力与预期出现差异;同时，在募投项目实施过程中，公司面临着产业政策变化、市场变化、竞争条件变化等诸多不确定因素的影响，可能会影响项目的投资成本、投资回收期、投资收益率等，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

此外，本次募投项目建成后，公司将新增较大金额的固定资产，年折旧费用将有所上升。由于募集资金投资项目的实施到盈利需要一定时间，如果未来市场环境发生重大不利变化，募集资金投资项目的预期收益不能实现，将对公司经营业绩产生不利影响。

五、公司净资产收益率下降、每股收益被摊薄的风险

若本次发行股票成功，公司净资产将大幅上升。募集资金投资项目的实施需要一定时间，在项目全部建成投产后才能达到预计的收益水平，预计发行当年的净资产收益率及每股收益等将有所下降。因此，短期内本公司存在净资产收益率下降、每股收益被摊薄的风险。

六、财务风险

(一)偿债风险

公司目前主要通过金融机构债务融资的方式解决公司经营规模扩大所带来的运营资金增加需求。2019年末、2018年末、2017年末，公司流动比率分别为1.77、1.67、1.14，速动比率分别为1.75、1.65、1.12;2019年度、2018年度、2017年度，公司利息保障倍数分别为24.27、13.55、8.10。报告期内公司流动比率、速动比率相对较低，短期偿债风险较大，如果公司不能及时足额对债务本息进行偿还，融资机构可能对被抵押的资产采取强制措施，从而影响公司的正常生产经营。

(二)税收优惠风险

本公司及本公司子公司天池游艇、五彩湾温泉目前属于西部地区的鼓励类产业企业，符合《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》(财税[2011]58号)规定，享受减按15%的税率征收企业所得税优惠政策。如果未来相关税收政策调整变化，公司不能继续享受相关优惠政策，将会对公司经营业绩产生一定影响。

(三)不能取得政府补助的风险

发行人2019年度、2018年度、2017年度计入当期损益的政府补助金额分别为264.79万元、297.67万元、501.19万元。政府补助金额占同期利润总额的比例分别为2.83%、4.50%、8.44%，报告期内发行人计入当期损益的政府补助占利润总额的比例较低。但仍不排除意外事件后，公司营业收入大幅下降而不能取得政府补助进而影响公司经营业绩的风险。

(四)经营业绩波动风险

发行人最近三年主营业务收入分别为18，993.32万元、18，756.49万元、23，777.98万元，归属于母公司股东的净利润分别为4，509.23万元、5，098.96万元、7，355.04万元，归属于母公司的净利润呈逐年增加的趋势。受发行人以前年度经营项目较少以及新疆旅游行业景气度的影响，发行人以前年度盈利能力相对较弱。近年来，发行人经营项目增加，新疆旅游行业得到快速发展，发行人盈利能力逐渐增强，但仍不排除其他因素对发行人经营业绩带来重大波动的风险。

(五)现金交易风险

公司从事旅游相关服务，客户以散客为主，公司区间车业务散客购票部分、观光车业务、索道业务、游船业务、温泉酒店业务均主要以现金方式进行支付。公司制定了严格的现金管理制度以规范日常业务中的现金收款行为，并提供自助售票机、POS机、微信等多种方式进行收款以减少现金收款金额，但若针对现金收款管理措施执行不到位，仍存在一定的资金管理风险。

七、大股东控制风险

公司控股股东为天池控股，截至公司招股说明书签署日，天池控股持有公司51%的股份，能够对公司生产经营决策产生重要影响。如果控股股东利用其实际控制权，对公司经营、人事、财务等进行不当控制，可能会使公司的法人治理结构不能有效发挥作用，从而给公司经营及其他股东的利益带来损害。

八、安全性风险

(一)旅游客运业务的安全事故风险

公司运营的客运服务存在道路运输安全事故的风险，发行人在运营过程中不排除由于天气、路况、车流、不可抗力等原因引发安全事故，一旦发生安全事故，公司可能面临车辆损失、伤亡人员赔付、交通以及安全生产主管部门处罚等风险，会对公司生产经营产生不同程度的影响。

(二)索道运营安全事故风险

公司运营的客运索道属特种运输设备。索道的设计、施工和营运技术含量高，难度大，不排除公司在营运过程中出现管理不到位或者发生不可抗拒的自然灾害等引发安全事故造成人员伤亡和财产损失的风险，进而对发行人声誉及业绩带来不利影响。

九、环保风险

公司严格遵守国家和地方环保法律法规要求，严格执行项目环境评价、审批和环保设施建设运行和验收等程序，并依法取得环保审批手续，公司的生产经营活动均符合现行环境保护的法律法规要求。近年来，国家大力推进经济增长方式的转变，积极建设资源节约型、节能环保型社会。如果政府出台更加严格的环保标准和规范，公司将进一步加大环保投入，从而影响公司的盈利水平。

十、发行人股东所持公司股份被依法处置的风险

新天国际为发行人第二大股东，持有发行人38，559，663股股份，占发行人股本总额的33.17%。新天国际因债务纠纷，导致其已进入司法重整程序中。目前发行人董事中李新萍女士和杜良飞先生为新天国际提名。董事会任命李新萍为总经理，杜良飞未参与公司实际经营管理。如新天国际持有的发行人股份日后因实施重整被依法处置，会导致公司第二大股东发生变化。同时，新的股东在满足相关要求的情况下可能会重新提名董事，如新的股东重新提名董事并获得公司董事会通过，将导致公司董事发生变化。

十一、季节性风险

新疆冬季时间相对较长，一般从11月初至次年4月底为经营的淡季，游客数量较夏季显著减少，因此提醒投资者关注旅游季节性风险。

十二、股市风险

由于股票的市场价格不仅受到公司盈利水平和发展前景的影响，而且受投资者的心理预期、国家宏观经济状况及政治、经济政策等多重因素影响。本公司股票的市场价格可能会由于以上原因背离其内在价值，从而给投资者造成损失。

关键词： 西域旅游(300859)